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業(yè)績總結(jié)：2023年一季度，公司實(shí)現(xiàn)收入5.4億元，同比下降3.8%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-0.7億元，同比轉(zhuǎn)負(fù)。
　　季節(jié)性短期波動(dòng)致使一季度業(yè)績承壓。公司一季度主要受下游大客戶項(xiàng)目季度波動(dòng)導(dǎo)致業(yè)績出現(xiàn)短暫調(diào)整。2023年一季度：1）營收端，公司實(shí)現(xiàn)收入5.4億元，同比下降3.8%。2）利潤端，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-0.7億元，同比轉(zhuǎn)負(fù)。公司2023年一季度毛利率為38.9%，同比下降10.0pp；凈利率為-13.3%，同比下降13.9pp。3）費(fèi)用端上，公司銷售費(fèi)用率為4.4%，同比下降2.3PP；管理費(fèi)用率為5.7%，同比上升0.1PP；研發(fā)費(fèi)用率為39.2%，同比上升3.5PP。
　　定制業(yè)務(wù)保持強(qiáng)勁增長，先進(jìn)制程領(lǐng)域具備較強(qiáng)設(shè)計(jì)能力。從公司量產(chǎn)業(yè)務(wù)來看，一季度公司芯片量產(chǎn)收入為2.9億元，同比增長36.2%；芯片設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)收入達(dá)1.1億元，同比增長40.3%。截至一季度公司仍有39個(gè)芯片設(shè)計(jì)項(xiàng)目待量產(chǎn)，在執(zhí)行中的業(yè)務(wù)中14 nm以下節(jié)點(diǎn)占比54.6%，7 nm以下節(jié)點(diǎn)占比19.8%，5 nm產(chǎn)品目前已完成流片，整體上看公司在先進(jìn)制程領(lǐng)域具備較強(qiáng)設(shè)計(jì)能力。
　　IP業(yè)務(wù)有望受益于AI服務(wù)器及Chiplet領(lǐng)域需求爆發(fā)。知識產(chǎn)權(quán)授權(quán)使用費(fèi)一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.0億元，同比下降56.3%；特許權(quán)使用費(fèi)收入達(dá)0.3億元，同比下降13.6%。IP業(yè)務(wù)同比下滑主要因下游客戶項(xiàng)目啟動(dòng)呈季節(jié)性波動(dòng)導(dǎo)致短期幅度調(diào)整。從中長期趨勢上看，公司作為國內(nèi)核心半導(dǎo)體IP廠商，未來有望受益于AI芯片需求爆發(fā)以及Chiplet需求爆發(fā)，目前公司NPUIP已廣泛應(yīng)用于下游超110款芯片中，未來有望持續(xù)貢獻(xiàn)增長動(dòng)能。
　　公司中長期維度有望持續(xù)受益于AI需求。短期維度上公司業(yè)績受到下游大客戶訂單波動(dòng)、半導(dǎo)體行業(yè)周期下行等因素承壓，但從中長期趨勢來看，AI領(lǐng)域帶動(dòng)了GPGPU等產(chǎn)品需求，未來將持續(xù)推動(dòng)公司IP業(yè)務(wù)成長。公司作為國內(nèi)核心的半導(dǎo)體IP廠商，VPU / GPGPU / NPU等IP被廣泛應(yīng)用于服務(wù)器、數(shù)據(jù)中心，未來有望受益于AI服務(wù)器放量推動(dòng)公司業(yè)績高速增長。
　　盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)計(jì)2023-2025年EPS分別為0.31元、0.47元、0.67元，對應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為262倍、172倍、121倍，未來三年歸母凈利潤復(fù)合增速有望達(dá)65.7%。我們給予公司2023年15倍PS，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)99.93元，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：客戶導(dǎo)入或不及預(yù)期，大客戶流失風(fēng)險(xiǎn)。