>> 長江證券-芯原股份(688521)短期節(jié)奏影響季度利潤，長期成長無虞-230504
| 上傳日期： |
2023/5/4 |
大小： |
1301KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊洋,鐘智鏵 |
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事件描述
2023年4月21日，芯原股份公告《芯原微電子（上海）股份有限公司2023年第一季度報告》，2023年一季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.39億元，同比-3.77%，歸母凈利潤單季度轉(zhuǎn)虧為-0.72億元。
事件評論
受客戶項目啟動安排影響，一季度短期出現(xiàn)業(yè)績波動。2023Q1，由于公司知識產(chǎn)權(quán)授權(quán)業(yè)務受到客戶項目啟動安排相關(guān)等因素影響，單季度收入有所波動，2023Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.39億元，同比-3.77%，毛利率為38.94%，環(huán)比-5.01%；同時公司仍保持較大力度的研發(fā)投入，2023Q1研發(fā)投入達2.13億元，同環(huán)比均小幅提升，研發(fā)費用率環(huán)比+13.89%。進而對公司單季度利潤造成一定影響，2023Q1整體利潤轉(zhuǎn)虧為-0.72億元。
短期波動不改長期成長趨勢，技術(shù)優(yōu)勢逐步釋放。盡管由于一季度客戶項目啟動安排等因素，公司相關(guān)收入確認有所滯后，但公司整體推進仍然順利，2023Q1公司實現(xiàn)芯片設計業(yè)務收入1.14億元，同比增長40.33%，毛利率達5.31%，相比2022年的2.78%明顯回升；實現(xiàn)量產(chǎn)業(yè)務收入2.94億元，同比增長36.24%，量產(chǎn)業(yè)務毛利率達26.92%，相比2022年的24.18%進一步提升2.74pct，客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化和高制程項目收入占比提升成效斐然。2023Q1公司在執(zhí)行芯片設計項目中28nm及以下工藝節(jié)點的項目數(shù)量占比為52.11%，其中14nm及以下工藝節(jié)點的項目數(shù)量占比28.17%、7nm及以下工藝節(jié)點的項目數(shù)量占比為11.27%。公司在手訂單充足，2023Q1公司在手訂單金額為18.10億元。此外，2023Q1公司來自系統(tǒng)廠商、大型互聯(lián)網(wǎng)公司和云服務提供商等客戶群體的收入2.82億元，同比增長47.62%，占營業(yè)收入比重52.36%，相比2022年度提升6.55pct
關(guān)注長期技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢+行業(yè)浪潮，淡化短期波動擔憂。對于公司的未來成長，我們認為需要重視3個方向：（1）Chiplet：公司是Chiplet技術(shù)的核心推動者和受益者之一，目前公司已推出了基于Chiplet架構(gòu)所設計、集成了眾多公司自主研發(fā)IP的12nm SoC版本的高端應用處理器平臺，并已完成流片和驗證，除手機、平板電腦和筆電外已于自動駕駛域控制器開展驗證工作；（2）核心IP：公司GPU、NPU和VPUIP在2022年公司半導體IP授權(quán)業(yè)務收入中占比合計約65%，如神經(jīng)網(wǎng)絡處理器NPUIP在過去幾年已被60家客戶用于其110余款人工智能芯片中，公司還通過NPU基礎(chǔ)和公司創(chuàng)新的FLEXA推出一系列AI-ISP、AI-GPU等IP子系統(tǒng)，結(jié)合公司代理的Alphawave高速Serdes接口，有望深度受益于AI應用的爆發(fā)；（3）生態(tài)建設：2023年3月15日，公司與微軟就Windows10 IoT企業(yè)版操作系統(tǒng)開展合作，未來將通過微軟Azure IoT將設備無縫連接到云端。
我們預計公司2023-2025年營業(yè)收入達33.16、40.65、50.29億元，對應PS為13X、10X、8X，維持“買入”評級。
風險提示
1、客戶項目落地進度推遲的風險；
2、公司IP、Chiplet等技術(shù)研發(fā)進度不及預期。
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