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芯原股份是中國(guó)大陸第一/全球第七的半導(dǎo)體IP供應(yīng)商，公司IP種類在前七名中排名第二，依托自主半導(dǎo)體IP，為客戶提供一站式芯片定制服務(wù)和半導(dǎo)體IP授權(quán)服務(wù)。芯原股份發(fā)布2023年半年報(bào)，結(jié)合公告信息，點(diǎn)評(píng)如下：
　　芯原23H1業(yè)績(jī)符合預(yù)期，量產(chǎn)業(yè)務(wù)毛利率提升帶來(lái)Q2毛利率同環(huán)比大幅增長(zhǎng)。公司23H1營(yíng)收11.84億元，同比-2.37%，同比下降主要系半導(dǎo)體IP授權(quán)業(yè)務(wù)拖累，歸母凈利潤(rùn)2222萬(wàn)元，同比+49.89%，扣非歸母凈利潤(rùn)209萬(wàn)元，非經(jīng)常性損益2012萬(wàn)元主要系政府補(bǔ)助，23H1毛利率47.65%，同比+6.01pcts，主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化以及量產(chǎn)業(yè)務(wù)規(guī)模效應(yīng)的進(jìn)一步顯現(xiàn)帶來(lái)的量產(chǎn)業(yè)務(wù)毛利率提升所致，23H1量產(chǎn)業(yè)務(wù)毛利率達(dá)26.82%，同比+5.78pcts。單季度來(lái)看，23Q2營(yíng)收6.44億元，同比-1.17%/環(huán)比+19.47%，歸母凈利潤(rùn)0.94億元，環(huán)比扭虧，毛利率為54.94%，同比+19.56pcts/環(huán)比+15.99pcts，凈利率14.56%，同比+12.79pcts/環(huán)比+27.83pcts。
　　23Q2知識(shí)產(chǎn)權(quán)授權(quán)使用費(fèi)營(yíng)收環(huán)比+141%，物聯(lián)網(wǎng)和數(shù)據(jù)處理增速較快。分業(yè)務(wù)來(lái)看，23H1量產(chǎn)業(yè)務(wù)/芯片設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)/知識(shí)產(chǎn)權(quán)授權(quán)使用費(fèi)/特許權(quán)使用費(fèi)營(yíng)收占比分別為45%/21%/29%/5%，其中：半導(dǎo)體IP授權(quán)業(yè)務(wù)（包含知識(shí)產(chǎn)權(quán)和特許使用權(quán)）營(yíng)收同比-10.65%，知識(shí)產(chǎn)權(quán)授權(quán)使用費(fèi)同比-11.49%至3.45億元，特許權(quán)使用費(fèi)同比-4.85%至0.54億元，但是23Q2知識(shí)產(chǎn)權(quán)授權(quán)使用費(fèi)環(huán)比大幅提升141.44%至2.44億元；一站式芯片定制業(yè)務(wù)（包含量產(chǎn)和芯片設(shè)計(jì)）營(yíng)收同比+1.7%，芯片設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)同比-16.97%至2.47億元，量產(chǎn)業(yè)務(wù)同比+13.56%至5.32億元。分下游來(lái)看，23H1物聯(lián)網(wǎng)/消費(fèi)電子/數(shù)據(jù)處理/計(jì)算機(jī)及周邊/汽車(chē)電子/工業(yè)占比各為43%/20%/15%/11%/6%/4%，物聯(lián)網(wǎng)營(yíng)收同比+47%，數(shù)據(jù)處理同比+70.3%。
　　核心IP和大型公司占比持續(xù)提升，布局生成式AI和AR眼鏡等前沿領(lǐng)域。在公司核心處理器IP中，圖形處理器IP、神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)處理器IP和視頻IP處理器占半導(dǎo)體IP收入合計(jì)近80%。公司來(lái)自系統(tǒng)廠商、大型互聯(lián)網(wǎng)公司和云服務(wù)提供商的營(yíng)收合計(jì)達(dá)5.24億元，同比+4.42%，營(yíng)收占比同比+2.88pcts至44.31%。公司截至23H1末，在手訂單金額21.37億元，其中一年內(nèi)轉(zhuǎn)化的在手訂單金額占比65.73%為14.05億元。公司目前自研的Chiplet高端應(yīng)用處理器平臺(tái)已順利點(diǎn)亮，有助于拓展平板電腦、PC、服務(wù)器等市場(chǎng)。在智能可穿戴領(lǐng)域，公司已為某知名國(guó)際互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)提供AR眼鏡的芯片一站式定制服務(wù)。在生成式AI領(lǐng)域，公司推出了GPGPUIP，可提供從低功耗嵌入式設(shè)備刀高性能服務(wù)器的計(jì)算能力。
　　投資建議?？紤]到公司IP產(chǎn)品線不斷拓展、一站式定制服務(wù)的協(xié)同效應(yīng)以及AIoT、可穿戴、汽車(chē)電子等市場(chǎng)需求的崛起，并且伴隨著Chiplets行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的逐漸落地，公司作為芯片定制服務(wù)和IP龍頭廠商有望率先受益，看好公司未來(lái)規(guī)模效應(yīng)進(jìn)一步顯現(xiàn)，我們預(yù)計(jì)公司23/24/25年?duì)I業(yè)收入為33.66/42.2/52.49億元，對(duì)應(yīng)歸母凈利潤(rùn)為1.59/2.6/3.45億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.32/0.52/0.69元，對(duì)應(yīng)PE為218/133.6/100.8倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：研發(fā)方向與行業(yè)未來(lái)發(fā)展方向不一致風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)升級(jí)迭代風(fēng)險(xiǎn)、研發(fā)人員流失風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)授權(quán)風(fēng)險(xiǎn)、商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)際貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)。