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整體業(yè)績增長穩(wěn)健，濡白天使繼續(xù)放量增長。公司2023年前三季度實現營收21.7億元，同比+45.71%，取得歸母凈利潤14.18億元，同比+43.74%。單三季度營收同比+17.58%至7.11億元，歸母凈利潤同比+13.27%至4.55億元。整體業(yè)績在去年7-8月基數較高及今年暑期出游影響本地消費情況下表現穩(wěn)健。具體產品看，嗨體系列整體表現穩(wěn)健，其中水光系列取得較好的增長表現，濡白天使繼續(xù)放量增長，預計三季度增速達到120%左右。
　　毛利率穩(wěn)步提升，銷售費用率有所增加。公司三季度毛利率同比提升0.13pct至95.07%，受益濡白天使等高毛利率產品占比進一步提升。三季度銷售費用率同比+1.03pct，主要系人工費及營銷活動費增加所致；管理費用率同比+0.52pct，主要系人工費、港股上市費用確認及房租物業(yè)費增加綜合所致；研發(fā)費用率同比略降0.58pct至7.76%。前三季度存貨周轉天數同比下降14天至107天，實現經營性現金流凈額14.66億元，同比+54.39%，表現良好。
　　風險提示：終端銷售不及預期；在研產品進度不及預期；市場競爭環(huán)境惡化
　　投資建議：全年維度看，四季度受益消費旺季及公司產品競爭力增強，預計取得優(yōu)于三季度的增長表現。中長期看，醫(yī)美行業(yè)中長期滲透率仍有較大提升空間，合規(guī)監(jiān)管趨勢下龍頭企業(yè)的優(yōu)勢也將進一步凸顯。公司將進一步強化研發(fā)及優(yōu)質合規(guī)產品供給，渠道端進一步覆蓋終端醫(yī)美機構，夯實醫(yī)美龍頭地位。我們維持公司2023-2025年歸母凈利潤預測分別為19.12/27.13/36.25億元，對應PE分別為41/29/22倍，維持“買入”評級。