>> 安信證券-平安銀行(000001)2023年三季報(bào)點(diǎn)評(píng)：凈息差收窄帶動(dòng)業(yè)績?cè)鲩L放緩-231024
| 上傳日期： |
2023/10/25 |
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pdf 共10頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
李雙,陳惠琴 |
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事件：平安銀行公布2023年三季報(bào)，營收增速為-7.69%（2023年中報(bào)為-3.71%）、撥備前利潤增速為-7.84%（2023年中報(bào)為3.50%）、歸母凈利潤增速為8.12%（2023年中報(bào)為14.94%），業(yè)績表現(xiàn)略低于預(yù)期，我們點(diǎn)評(píng)如下：
今年三季度，平安銀行單季歸母凈利潤增速為-2.22%，較Q2增速下降18.97個(gè)百分點(diǎn)，其業(yè)績?cè)鏊傧禄饕軆粝⒉钔冉捣黠@走闊的拖累，而生息資產(chǎn)擴(kuò)張、撥備計(jì)提壓力減輕則對(duì)利潤增長形成驅(qū)動(dòng)。
Q3單季生息資產(chǎn)增速延續(xù)下行趨勢(shì)，但降幅收窄。今年三季度平安銀行生息資產(chǎn)（日均余額口徑）同比增長4.4%，較Q2增速下降0.5個(gè)百分點(diǎn)，信貸、債券投資增速均有所放緩，具體來看：
?、傩刨J增速放緩與三季度央行披露的金融數(shù)據(jù)趨勢(shì)基本一致，7月、8月市場(chǎng)融資需求偏弱，平安銀行Q3單季新增信貸-130億元，同比下降893億元，其中對(duì)公信貸投放中規(guī)中矩，與去年同期相比基本平穩(wěn)；而零售信貸減少176億元，除了市場(chǎng)消費(fèi)需求相對(duì)偏弱的影響之外，更為關(guān)鍵的因素是平安銀行主動(dòng)降低風(fēng)險(xiǎn)偏好，優(yōu)化客群結(jié)構(gòu)，壓降信用卡、汽融貸、新一貸以及其他個(gè)人信貸產(chǎn)品，更多信貸資源往低風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)的按揭、持證抵押貸款等優(yōu)質(zhì)客群傾斜。
②債券投資規(guī)模增速下降，主要是持續(xù)壓降其他債權(quán)投資，預(yù)計(jì)變現(xiàn)了部分浮虧的債券，以及壓降了部分非標(biāo)資產(chǎn)。
?、壅w來看，去年三季度以來，平安銀行生息資產(chǎn)增速下行對(duì)其凈利息收入形成拖累。
Q3單季凈息差環(huán)比明顯下降。平安銀行三季度凈息差2.3%，較Q2下降17bp，同比下降48bp，是營收增速下行的主要拖累因素。具體來看：
?、偕①Y產(chǎn)收益率下行幅度偏大。平安銀行Q3單季資產(chǎn)端利率為4.53%，環(huán)比下降14bp，其中信貸利率環(huán)比下降16bp，主要是降低風(fēng)險(xiǎn)偏好、優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，高收益的信用卡、新一貸等貸款余額下滑，導(dǎo)致零售信貸收益率環(huán)比下降37bp；而對(duì)公信貸（不含貼現(xiàn)）收益率環(huán)比逆勢(shì)提升4bp，預(yù)計(jì)主要受美聯(lián)儲(chǔ)加息驅(qū)動(dòng)外幣貸款收益率上升的影響，展望未來，平安銀行仍將優(yōu)化零售信貸結(jié)構(gòu)，預(yù)計(jì)信貸收益率將繼續(xù)承壓。
除了信貸之外，債券資產(chǎn)收益率小幅下降3bp，同業(yè)資產(chǎn)收益率下降1bp，總體來看，信貸利率下行對(duì)資產(chǎn)端收益率的拖累較大
?、谪?fù)債成本略有抬升。平安銀行Q3單季計(jì)息負(fù)債成本率為2.28%，環(huán)比提升2bp，自去年三季度開始持續(xù)上行。其中存款成本環(huán)比提升1bp，最近三個(gè)季度保持窄幅波動(dòng)的態(tài)勢(shì)，當(dāng)前存款定期化的趨勢(shì)基本對(duì)沖了存款掛牌利率下行，并且平安銀行外幣存款占總存款比例為6.74%，外幣加息也提升整體存款成本率。
除了存款之外，同業(yè)負(fù)債利率環(huán)比提升8bp，預(yù)計(jì)主要受三季度市場(chǎng)利率上行的影響。
?、壅雇磥恚麄€(gè)銀行業(yè)均面臨凈息差收窄的壓力，疊加平安銀行主動(dòng)調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、壓降高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與客群，預(yù)計(jì)資產(chǎn)端利率仍將下降，其凈息差也將承壓。
非息收入增速下行。今年三季度平安銀行非息收入同比增長20.5%，較Q2增速下降15.3個(gè)百分點(diǎn)，其中：手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入增速為3.8%，較Q2增速小幅下降0.7個(gè)百分點(diǎn)，基本扭轉(zhuǎn)了去年中收增長的頹勢(shì)，主要因?yàn)槿径仁掷m(xù)費(fèi)支出大幅壓降，預(yù)計(jì)與代理基金相關(guān)支出端下降有關(guān)；而手續(xù)費(fèi)收入端，Q3財(cái)富管理收入增長3.2%，主要是代理保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的貢獻(xiàn)（Q3增長72.8%），代理理財(cái)（Q3增速-1.2%）、代理基金收入增長仍有壓力。
其他非息凈收入增速為-43.7%，較Q2增速下降28個(gè)百分點(diǎn)。預(yù)計(jì)主要是因?yàn)槌鍪燮渌麄鶛?quán)投資，而這部分資產(chǎn)此前的損益放在其他綜合收益科目，在三季度市場(chǎng)利率上行周期，債券投資的虧損增加。
資產(chǎn)質(zhì)量總體穩(wěn)定。三季度末，平安銀行不良率為1.04%，環(huán)比提升1bp，保持低位波動(dòng)的態(tài)勢(shì)，其中對(duì)公信貸不良率環(huán)比提升8bp至0.72%，預(yù)計(jì)主要是對(duì)公房地產(chǎn)信貸不良暴露加快的影響，對(duì)公房地產(chǎn)信貸不良率環(huán)比提升46bp至1.46%，與年初相比小幅提升4bp，主要是季節(jié)性之間的波動(dòng)。
零售信貸不良率環(huán)比下降2bp，主要是信用卡、汽融貸不良率下行所驅(qū)動(dòng)，考慮到平安銀行持續(xù)壓降高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，未來零售信貸整體風(fēng)險(xiǎn)與收益將會(huì)有再平衡的過程，零售信貸信用風(fēng)險(xiǎn)有望逐步回落，信貸成本也有下行空間。
三季度末，逾期率與關(guān)注率均環(huán)比提升3bp，屬于正常的波動(dòng)，居民部分收入與現(xiàn)金流的變化、小微延期還本付息政策到期對(duì)資產(chǎn)質(zhì)量的滯后影響，未來仍需進(jìn)一步觀察。
前三季度平安銀行不良凈生成率為1.79%，較上半年下降16bp，在不良生成速度放緩的同時(shí)，平安銀行三季度廣義口徑信用成本（當(dāng)期信用減值損失/期初期末總資產(chǎn)平均值）為0.8%，同比下降39bp，對(duì)利潤增長形成正貢獻(xiàn)。
零售業(yè)務(wù)發(fā)展出現(xiàn)分化。Q3基礎(chǔ)零售客群同比增速進(jìn)一步放緩至0.49%,預(yù)計(jì)與平安銀行主動(dòng)提升客戶準(zhǔn)入門檻、資質(zhì)相對(duì)下沉的零售客戶增長偏慢有關(guān)；而財(cái)富客戶數(shù)、私行客戶數(shù)及對(duì)應(yīng)的AUM增速基本平穩(wěn)甚至小幅提升，總體來看，平安銀行零售業(yè)務(wù)的基石仍然穩(wěn)固，高端客群增長穩(wěn)健。
投資建議：考慮到當(dāng)前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的內(nèi)生動(dòng)能
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