>> 華泰證券-航天南湖(688552)下游需求旺盛，持續(xù)高增長-231024
| 上傳日期： |
2023/10/25 |
大小： |
858KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李聰,朱雨時 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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23年前三季度歸母凈利潤同比增長204.25%，維持“買入”評級
公司發(fā)布2023三季報，報告期實現(xiàn)營收5.06億元，同比增長114.06%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.41億元，同比增長204.25%。其中23Q3實現(xiàn)收入1.45億元，同比增長156.97%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.11億元，同比增長150.42%。公司生產(chǎn)經(jīng)營情況良好，我們預計公司2023-2025年實現(xiàn)歸母凈利潤1.93/2.57/3.44億元，對應PE分別為40/30/22倍。根據(jù)Wind一致預期，可比公司24年平均PE為38X，由于公司軍貿(mào)業(yè)務已進入快速發(fā)展階段，同時新產(chǎn)品序列豐富，后續(xù)增長勢頭強勁，給予公司24年PE 40X，對應目標價為30.40元（前值為28.50元），維持“買入”評級。
毛利率和凈利率提升明顯，費用率下降顯著
公司前三季度收入和利潤實現(xiàn)較快增長，主要系產(chǎn)品交付較去年同期增加所致。毛利率方面，公司前三季度整體毛利率為27.83%，較去年同期提升2.18pct，單三季度毛利率水平為27.48%，較去年同期提升2.03pct，毛利率提升主要系公司軍貿(mào)收入占比提升所致。費用率方面，公司前三季度費用率為24.68%，較去年同期減少26.90pct，主要系公司收入提升明顯，各項費用占比下降。前三季度公司銷售費用同比增長12.01%，管理費用同比增長8.26%，研發(fā)費用同比增長16.82%。
全球防空預警雷達需求提升，公司對應產(chǎn)品儲備豐富
面對全球的軍事沖突此起彼伏，國際環(huán)境復雜多變，多個國家急需建設防空力量，對防空預警雷達需求也更加迫切；同時，隨著我國國際地位穩(wěn)步提升、國防軍工行業(yè)高速發(fā)展以及防空預警雷達裝備性能不斷提高，我國防空預警雷達國際市場競爭力逐年提升，雷達裝備的軍貿(mào)出口將迎來良好的發(fā)展機遇。近年來公司緊抓軍貿(mào)市場發(fā)展機遇，積極推動軍貿(mào)市場業(yè)務拓展，2023年上半年公司軍貿(mào)業(yè)務實現(xiàn)收入1.10億元，此前公司根據(jù)國外用戶需求研制生產(chǎn)的多型用于出口的防空預警雷達已成為公司新增長點。
多領域布局，增長點持續(xù)拓展
近幾年隨著軍方客戶對新型號產(chǎn)品研制計劃的增加，公司中標了多個新型防空預警雷達研制項目。我們認為公司未來增長點如下：（1）老型號產(chǎn)品持續(xù)貢獻收入，同時公司主要在役型號產(chǎn)品存在長期的維修器材和備件需求；（2）新型號產(chǎn)品未來定型批產(chǎn)后帶來的收入增長；（3）軍貿(mào)業(yè)務逐步發(fā)力，公司有多個軍貿(mào)型號在產(chǎn)，未來軍貿(mào)業(yè)務也將成為公司收入增長的重要來源；（4）公司也在積極布局空管雷達等新業(yè)務領域，未來隨著相關產(chǎn)品的逐步落地，也將成為公司的收入增長點，中長期發(fā)展無憂。
風險提示：產(chǎn)品降價風險，軍貿(mào)業(yè)務不及預期風險。
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