>> 財通證券-珀萊雅(603605)Q3業(yè)績維持穩(wěn)增，多品牌勢能逐步建立-231024
| 上傳日期： |
2023/10/25 |
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| 602KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉洋,李躍博 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2023年三季報，Q3收入/歸母凈利同比增長21%/24%。2023Q1-Q3公司實現(xiàn)收入52.49億元，同比+32.5%；歸母凈利潤7.46億元，同比+50.6%；扣非歸母7.26億元，同比+52.2%。單季度來看，2023Q3公司實現(xiàn)收入16.22億元，同比+21.4%；歸母凈利潤2.46億元，同比+24.2%；扣非歸母2.47億元，同比+26.0%。
盈利能力顯著上行，前三季度毛利率/凈利率同比+1.7/2.0pct。前三季度毛利率71.2%，同比+1.7pct，銷售/管理/研發(fā)費用率為43.27%/5.46%/2.46%，同比+0.3pct/-0.5pct/持平。凈利率14.8%，同比+2.0pct。單Q3來看毛利率72.7%，同比+0.7pct，銷售/管理/研發(fā)費用率同比-1.1/-2.3/-0.3pct，凈利率15.2%，同比+0.6pct。2023Q1-Q3資產(chǎn)減值損失合計9914萬元，其中存貨跌價損失8856萬元，主要系公司產(chǎn)品迭代升級后對升級前產(chǎn)品的計提。
線上多渠道搶占增量空間，線下有望迎來調(diào)整拐點。1）分渠道：線上：2023Q1-Q3收入47.14億元，同比增長35.6%，占比90%；線下：2023Q1-Q3收入5.23億元，同比增長12.0%，占比10%。2）分品類：護(hù)膚類（含潔膚）/美容彩妝類/洗護(hù)類分別營收13.70/1.97/0.51億元，占總營業(yè)收入85%/12%/3%，護(hù)膚類（含潔膚）/美容彩妝類同比+15.81%/36.36%。
主品牌維持穩(wěn)健增長，各品牌矩陣加速推新。1）珀萊雅：2023Q1-Q3營收占比約80%，同比增長約30%。①大單品穩(wěn)定高增：大單品主品牌約50%，雙抗系列/紅寶石系列/源力系列同比增長60%+/90%+/50%+。②持續(xù)升級&推新：23Q3主品牌重磅升級源力面膜2.0、紅寶石面霜3.0并推出定位高端抗衰的能量系列，進(jìn)一步擴展品牌想象空間。2）彩棠：2023Q1-Q3營收占比約10%左右，同比增長約70%，彩妝第二曲線接棒貢獻(xiàn)增速。3）悅芙媞：Q3上新聚光面膜、聚光精華，“油皮護(hù)膚專家”心智加速深化。4）OR：Q3上新防脫育發(fā)精華液、凈徹控油洗發(fā)水等，圍繞頭皮健康專家建立品牌形象，定位由日本擴展至亞洲，核廢水事件影響有望逐步減弱，重新提振增速。
投資建議：主品牌穩(wěn)定貢獻(xiàn)增長基本盤+彩棠第二曲線表現(xiàn)亮眼+悅芙媞、OR品牌展現(xiàn)成長潛能，建議關(guān)注雙11大促表現(xiàn)。預(yù)計公司2023-2025年實現(xiàn)收入81.24/101.17/124.14億元，歸母凈利潤11.02/13.80/16.95億元，對應(yīng)PE36/29/24倍。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：美妝行業(yè)消費需求不足，新品推廣不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇
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