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事件：均勝電子10月23日晚間發(fā)布三季度業(yè)績(jī)公告稱，2023年前三季度營(yíng)收約413.1億元，同比增加15.57%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約7.79億元，同比增加494.54%。
　　 Q3超預(yù)期，毛利率加快復(fù)蘇。公司Q3實(shí)現(xiàn)收入143.0億元，環(huán)比增長(zhǎng)4%；Q3實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.0億元，環(huán)比增長(zhǎng)10%。公司Q3的毛利率、凈利率分別環(huán)比提升1.08pct、0.38pct。費(fèi)用率方面，公司Q3銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率，分別環(huán)比-0.6pct、+0.7pct、+0.3pct、+0.5pct；整體保持相對(duì)穩(wěn)定，體現(xiàn)公司管理能力優(yōu)秀。
　　安全業(yè)務(wù)復(fù)蘇提速，同比增長(zhǎng)15%。根據(jù)公司公告，公司前三季度電子業(yè)務(wù)、安全業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)126億元、287億元收入，同比增長(zhǎng)17%、15%；其中安全業(yè)務(wù)的恢復(fù)提速。①毛利率方面，公司汽車安全業(yè)務(wù)毛利率單季度提升至12.6%（中報(bào)為10.64%），公司汽車安全業(yè)務(wù)在盈利能力上進(jìn)一步復(fù)蘇。此外，公司汽車電子業(yè)務(wù)毛利率穩(wěn)定保持在20%左右。②訂單角度看，公司前三季度汽車電子業(yè)務(wù)、安全業(yè)務(wù)分別新獲全生命周期訂單250億元、340億元，國(guó)內(nèi)團(tuán)隊(duì)新獲訂單250億元，占全球42%。
　　投資建議：公司汽車安全業(yè)務(wù)進(jìn)入整合尾聲，業(yè)務(wù)發(fā)展邊際向好；汽車電子業(yè)務(wù)伴隨智能化、電動(dòng)化的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，業(yè)務(wù)合作與下游訂單均處于高景氣期；營(yíng)收與業(yè)績(jī)端觸底反彈可期。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年分別實(shí)現(xiàn)收入569、617、667億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)11.0、13.9、18.7億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE估值分別為22x、17x、13x，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：汽車智能化、電動(dòng)化發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；汽車安全行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；原材料和運(yùn)費(fèi)大幅上漲的風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)。