>> 東吳證券-東鵬控股(003012)2023年三季報點評：Q3收入穩(wěn)健增長，盈利能力同比顯著改善-231025
| 上傳日期： |
2023/10/25 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
黃詩濤,房大磊,任婕 |
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事件：公司發(fā)布2023年三季報。2023Q1-3公司實現(xiàn)營收57.31億元，同比+13.35%；歸母凈利潤6.29億元，同比+224.64%。其中，單Q3實現(xiàn)營收21.03億元，同比+9.3%；歸母凈利潤2.45億元，同比+224.29%。
23Q3營收維持穩(wěn)健增長。分季度看，2023Q1-3公司營收分別同比變動+18.46%/+14.67%/+9.30%，公司踐行高質(zhì)量增長，充分發(fā)揮品牌渠道優(yōu)勢，Q3營收保持穩(wěn)健增長。公司深耕零售主戰(zhàn)場，持續(xù)進行渠道開拓，目前公司已覆蓋全國市場，并正在進行渠道下沉，在行業(yè)需求弱復蘇背景之下渠道持續(xù)發(fā)力，經(jīng)營表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)整體，市場份額持續(xù)提升。
毛利率同比改善，期間費用率持續(xù)優(yōu)化。2023Q3公司銷售毛利率32.94%，同比變動+1.97pct；銷售凈利率11.66%，同比變動+7.8pct。公司深耕零售優(yōu)勢渠道，持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，推動中大規(guī)格高值產(chǎn)品銷售占比提升；同時，公司通過精益運營、降本增效、數(shù)字化等項目穩(wěn)步推進，全價值鏈效率和效能提升，推動毛利率水平回升。期間費用率方面，23Q3公司銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別同比變動-2.37/-4.17/+1.04/-0.45pct，其中管理費用減少主要系本期加強費用管控，同時股權激勵費用減少所致。
經(jīng)營性現(xiàn)金流同比大幅改善，付現(xiàn)同比減少。2023Q3公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為5.14億元，同比增長256.88%。1）收現(xiàn)比：23Q3公司收現(xiàn)比120.81%，同比變動-13.21pct；2）付現(xiàn)比：23Q3公司付現(xiàn)比98.17%，同比變動-41.32pct，主要系23Q3公司購買商品、接受勞務支付的現(xiàn)金較上年同期減少。
盈利預測與投資評級：公司是國內(nèi)瓷磚衛(wèi)浴領軍企業(yè)，具有強大的C端經(jīng)銷網(wǎng)絡，同時在開拓中小微工程中也具備優(yōu)勢，經(jīng)銷為主的渠道結(jié)構(gòu)為公司提供了較好的利潤與現(xiàn)金流。隨著行業(yè)出清逐步進入階段性尾聲，我們預計公司將會持續(xù)迎來收入和業(yè)績端的修復，我們維持預計公司2023-2025年歸母凈利潤為8.22/10.34/12.54億元，對應PE分別為14X/11X/9X，維持“增持”評級。
風險提示：市場競爭加劇風險、原材料及能源價格大幅波動風險、下游需求波動風險。
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