>> 廣發(fā)證券-樂鑫科技(688018)AIOT Wireless SOC細(xì)分龍頭，軟硬件雙輪發(fā)展-231025
| 上傳日期： |
2023/10/25 |
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| 2909KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王亮,耿正,謝淑穎 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點(diǎn)：
深耕AIOT賽道，AIOTWi-Fi MCU多年出貨量全球市占第一。公司10余年圍繞AIOT“連接”+“處理”需求，經(jīng)過10余年發(fā)展，公司業(yè)務(wù)擴(kuò)展為包括自主研發(fā)包含底層操作系統(tǒng)的軟件開發(fā)框架平臺ESPIDF，并提供了編譯器等工具鏈。即公司為客戶提供一站式解決方案，包括芯片、模組、應(yīng)用軟件方案、云連接和APP等?？蛻粢矎闹饕灾悄芗揖訛橹鲾U(kuò)展為更廣泛的AIOT下游。公司是在AIOTWirelessSOC領(lǐng)域與Cypress、瑞昱等國際廠商同屬于第一梯隊(duì)的本土企業(yè)。
行業(yè)：硬件朝著加強(qiáng)連接和處理能力方向升級，市場空間不斷擴(kuò)展。多種連接標(biāo)準(zhǔn)和協(xié)議并存于AIOT，現(xiàn)有AIOTMCU多同時支持，WiFi、藍(lán)牙BLE、Zigbee等協(xié)議。Matter作為開源的新型智能家居設(shè)備連接標(biāo)準(zhǔn)，可增強(qiáng)設(shè)備在不同生態(tài)系統(tǒng)和平臺上的兼容性。此外，芯片還朝著通過提高集成度和集成AI算法等方向提升芯片本地處理能力。AIOT市場成長性較好。據(jù)IoTAnalytics數(shù)據(jù)，從2022年至2027年，IOT市場規(guī)?？稍鲋?250億美元，CAGR達(dá)22.0%。而對應(yīng)的IOT設(shè)備連接數(shù)可增長至297億個，CAGR達(dá)16%。
競爭力：軟硬兼具，多維度打造公司長期護(hù)城河。公司高度重視研發(fā)能力建設(shè)，公司技術(shù)來源均為自主研發(fā)，原始創(chuàng)新。硬件層面，公司持續(xù)創(chuàng)新，持續(xù)賦予產(chǎn)品強(qiáng)大性價比和差異性，目前已形成相對完善產(chǎn)品矩陣；軟件層面，公司開發(fā)并升級ESP-IDF開發(fā)框架，開發(fā)ESPRainMaker軟件平臺，持續(xù)增強(qiáng)用戶粘性，形成了較好的生態(tài)壁壘。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司23-25年實(shí)現(xiàn)EPS分別為1.55、2.92、3.46元/股?？紤]公司長期競爭優(yōu)勢和可比公司估值，給予公司24年50倍PE估值，對應(yīng)合理價值145.79元/股，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示。新產(chǎn)品上量不及預(yù)期；行業(yè)競爭加?。恍枨髲?fù)蘇不及預(yù)期。
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