>> 東吳證券-金博股份(688598)2023年三季報點評：熱場盈利承壓筑底，看好碳基復(fù)合材料平臺化布局-231025
| 上傳日期： |
2023/10/25 |
大?。?/td>
| 759KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
周爾雙,劉曉旭 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
熱場價格觸底，Q3業(yè)績持續(xù)承壓：2023年前三季度公司營收8.8億元，同比-23%，歸母凈利潤為3.1億元，同比-37%，扣非歸母凈利潤為0.6億元，同比-78%，營收利潤同比下降主要系公司主業(yè)熱場價格下降所致；Q3單季營收2.7億元，同比-10%，環(huán)比-11%，歸母凈利潤為0.3億元，同比-78%，環(huán)比-83%，扣非歸母凈利潤為0.01億元，同比-98%，環(huán)比-97%。
受產(chǎn)品降價&費用前置影響，盈利能力有所下降：2023年前三季度公司毛利率為33.5%，同比-16.6pct；凈利率35.6%，同比-7.7pct；期間費用率為23.9%，同比+4.0pct，其中銷售費用率為5.6%，同比+0.8pct，管理費用率（含研發(fā)）為17.7%，同比+3.6pct，財務(wù)費用率為0.6%，同比-0.5pct；Q3單季毛利率為26.8%，同比-16.9pct，環(huán)比10.3pct，凈利率為10.7%，同比-32.1pct，環(huán)比-43.5pct。
存貨&合同負(fù)債較為穩(wěn)定，保障業(yè)績增長：截至2023Q3末公司存貨為2.0億元，同比+13%，合同負(fù)債為0.1億元，同比-2%，2023Q1-Q3的經(jīng)營性凈現(xiàn)金流為2.0億元，同比-50%。
熱場價格回升&原材料碳纖維降價，利潤邊際有望改善：2023Q1出貨量約810噸，即單噸收入約37萬元，剔除股份支付費用影響的單噸扣非歸母凈利潤為4.3萬元；Q2出貨量約900噸，即單噸收入約34萬元，剔除股份支付費用影響的單噸扣非歸母凈利潤為4.8萬元，我們預(yù)計Q3出貨量約960噸，單噸收入約26萬元，剔除股份支付費用影響的單噸扣非歸母凈利潤為0.5萬元，該售價已經(jīng)低于中小廠商的現(xiàn)金成本。隨著落后中小產(chǎn)能出清，近期公司熱場價格已回升至30萬元+/噸，售價端提升約5萬元/噸；同時碳纖維價格從過去的230元/KG回落至180元/KG，成本端較高點降低約5萬元/噸，我們判斷隨著熱場逐步確認(rèn)收入（確認(rèn)周期約4-6個月左右），后續(xù)單噸利潤有望邊際改善。
長期看好碳基復(fù)合材料龍頭平臺化布局：（1）鋰電：負(fù)極材料用碳粉項目一期已投產(chǎn)，出貨量穩(wěn)步提升；（2）汽車：長纖維碳陶剎車盤持續(xù)小批量交付，二代短纖維碳陶剎車盤完成首發(fā)，單價控制在1000元以內(nèi)；（3）半導(dǎo)體：熱場產(chǎn)品純度≤5ppm，保溫氈純度≤20ppm，部分產(chǎn)品批量出貨；（4）氫能：高純氫氣制備項目有序進行，Ⅳ型儲氫瓶正在開展試制，預(yù)計2024年完成開發(fā)。
盈利預(yù)測與投資評級：考慮到熱場降價影響，我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤為4.8（原值6.1，下調(diào)21%/）/8.1（原值9.4，下調(diào)14%）/11.9（原值13.1，下調(diào)9%）億元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE為24/14/10倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：下游擴產(chǎn)不及預(yù)期，新品拓展不及預(yù)期。
|
|
