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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求改善、生產(chǎn)條件穩(wěn)定的情況下，短期內(nèi)大宗商品市場(chǎng)供需基本平衡，商品價(jià)格有望企穩(wěn)。
　　摘要：
　　政策支持?jǐn)U大內(nèi)需、防范風(fēng)險(xiǎn)，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行持續(xù)回升向好，商品快速下行或暫告段落。中國(guó)穩(wěn)健的貨幣政策精準(zhǔn)有力，加大逆周期調(diào)節(jié)力度，有力有效應(yīng)對(duì)國(guó)內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)，鞏固經(jīng)濟(jì)回升向好態(tài)勢(shì)。結(jié)合9月份中國(guó)大宗商品指數(shù)(CBMI)為103.6%，大宗商品庫(kù)存指數(shù)為99.6%，較上月小幅下跌0.2個(gè)百分點(diǎn)。從指數(shù)的變化情況來(lái)看，國(guó)內(nèi)大宗商品庫(kù)存量已連續(xù)四個(gè)月下降，顯示國(guó)內(nèi)大宗商品庫(kù)存壓力正在持續(xù)緩解，對(duì)市場(chǎng)穩(wěn)定向好運(yùn)行起到了提振作用。展望四季度，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求改善、生產(chǎn)條件穩(wěn)定的情況下，短期內(nèi)大宗商品市場(chǎng)供需基本平衡，仍處于去庫(kù)存化階段，商品價(jià)格有望企穩(wěn)。
　　1）原油：我們的判斷：宏觀壓力沖擊，原油價(jià)格將高位寬幅震蕩。潛在的供應(yīng)中斷風(fēng)險(xiǎn)可能短期推高價(jià)格。巴勒斯坦和以色列本身不屬于產(chǎn)油國(guó)，因此當(dāng)前沖突對(duì)供應(yīng)影響有限。潛在的風(fēng)險(xiǎn)在于①以色列執(zhí)意進(jìn)一步開(kāi)展地面軍事行動(dòng)，從而使產(chǎn)油國(guó)卷入沖突從而導(dǎo)致供應(yīng)中斷的風(fēng)險(xiǎn)。②短期供應(yīng)持續(xù)減少的風(fēng)險(xiǎn)將在當(dāng)前低庫(kù)存的背景下進(jìn)一步加劇供應(yīng)緊張的擔(dān)憂(yōu)從而推高原油價(jià)格。
　　2）基本金屬：我們的判斷：國(guó)內(nèi)需求邊際好轉(zhuǎn)，金屬價(jià)格短期將企穩(wěn)。上周10Y美債收益率繼續(xù)上行，對(duì)工業(yè)金屬價(jià)格形成一定壓制。但此前悲觀情緒已被部分消化，價(jià)格跌幅放緩。國(guó)內(nèi)方面，9月社融/經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)均超預(yù)期，顯示需求正在邊際向好，靜待信心好轉(zhuǎn)帶來(lái)的修復(fù)機(jī)會(huì)。
　　其他品種：1）黑色系（鋼鐵）：庫(kù)存繼續(xù)下行，鋼鐵將維持小幅走強(qiáng)。2）黑色系（鐵礦石）：鋼鐵產(chǎn)量平控預(yù)期下降，鐵礦石或繼續(xù)維持高位。3）黑色系（動(dòng)力煤）：低庫(kù)存疊加需求環(huán)比提升預(yù)期，冬季能源價(jià)格難有大幅回落。4）貴金屬：海外地緣風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大與升級(jí)，黃金等避險(xiǎn)資產(chǎn)受歡迎程度提高，金價(jià)或仍有上升空間。5）化工品：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的強(qiáng)預(yù)期修正至溫和復(fù)蘇的預(yù)期，化工品繼續(xù)上漲動(dòng)力不足，價(jià)格變化或更多關(guān)注成本端。6）建材（水泥）：下游需求緩慢回升，水泥價(jià)格將會(huì)小幅恢復(fù)性上調(diào)。7）建材（玻璃）：需求穩(wěn)定，價(jià)格有望穩(wěn)中有升。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：避險(xiǎn)情緒降溫；國(guó)內(nèi)需求增速不及預(yù)期。