>> 開源證券-大類資產(chǎn)配置研究系列(7)：高頻宏觀因子構(gòu)建與資產(chǎn)配置應(yīng)用-231025
| 上傳日期： |
2023/10/25 |
大小： |
3422KB |
| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
開源證券 |
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作者： |
魏建榕,張翔 |
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資產(chǎn)配置中高頻宏觀因子的必要性
近年基于宏觀因子的資產(chǎn)配置研究逐漸增多，許多學(xué)者探究了影響大類資產(chǎn)收益的因子類別。而傳統(tǒng)的宏觀指標更新頻率低、披露滯后，無法及時準確地刻畫宏觀周期和預(yù)測大類資產(chǎn)的表現(xiàn)。因此，我們希望構(gòu)建出高頻宏觀因子進行資產(chǎn)配置。本篇報告嘗試回答以下3個問題：（1）如何確定宏觀風(fēng)險因子？（2）如何構(gòu)建高頻宏觀因子？（3）如何應(yīng)用高頻宏觀因子進行資產(chǎn)配置？
高頻宏觀因子體系構(gòu)建：篩選領(lǐng)先資產(chǎn)、確定資產(chǎn)權(quán)重、模擬高頻宏觀因子
本文以主成分分析的方式確定影響大類資產(chǎn)的底層宏觀因子，并構(gòu)建資產(chǎn)組合模擬出一套高頻宏觀因子體系，包括高頻經(jīng)濟增長、高頻通貨膨脹（消費端、生產(chǎn)端）、高頻利率因子、高頻匯率因子、高頻信用因子、高頻期限利差。
對于利率因子、匯率因子、信用因子和期限利差，使用市面上已有的相關(guān)指數(shù)以做多或者做空的方式構(gòu)造投資組合即可。
對于高頻經(jīng)濟增長和高頻通貨膨脹，構(gòu)造方式可以分為三步：（1）真實宏觀指標合成低頻宏觀因子，（2）篩選領(lǐng)先于低頻宏觀因子的資產(chǎn)，（3）以資產(chǎn)同比收益率為自變量，低頻宏觀因子同比為因變量，通過滾動多元領(lǐng)先回歸確定資產(chǎn)權(quán)重，構(gòu)建投資組合模擬宏觀因子走勢。我們通過資產(chǎn)收益率滾動構(gòu)建出的高頻經(jīng)濟增長、高頻通貨膨脹（消費端）、高頻通貨膨脹（生產(chǎn)端）分別領(lǐng)先對應(yīng)低頻宏觀因子1、2、4月，領(lǐng)先相關(guān)系數(shù)分別為0.60、0.80、0.91。
高頻宏觀因子應(yīng)用：資產(chǎn)配置的風(fēng)險管理與收益預(yù)期
1、投資組合的風(fēng)險貢獻拆解：識別宏觀因子對投資組合的風(fēng)險貢獻能夠幫助風(fēng)險管理團隊理解評估不同投資組合的宏觀風(fēng)險來源，判斷模型的宏觀適應(yīng)性。我們以常見的風(fēng)險平價組合為例，應(yīng)用高頻宏觀因子對其歷史不同時間的風(fēng)險進行拆解，可以看出，風(fēng)險平價模型能夠較好的管理利率風(fēng)險。
2、投資組合的風(fēng)險暴露管理：在基準投資組合上，根據(jù)不同的宏觀環(huán)境，給予不同的暴露偏移，以優(yōu)化的方式調(diào)整基準投資組合權(quán)重，達到在跟蹤基準組合的同時適應(yīng)當前宏觀環(huán)境的效果。本文以等權(quán)組合為基準組合，對經(jīng)濟增長、通貨膨脹、利率因子構(gòu)建多因子暴露偏移策略，多因子暴露偏移策略較基準年化收益提高4.89個百分點，綜合來看，多因子暴露偏移組合的夏普比率、卡瑪比率、盈虧比均優(yōu)于基準組合，多因子暴露偏移組合夏普比率為1.00，卡瑪比率0.41，月度勝率62.02%，盈虧比2.18。
3、基于普林格周期的資產(chǎn)配置模型：利用高頻經(jīng)濟增長、高頻通貨膨脹（生產(chǎn)端）和高頻利率因子構(gòu)建普林格投資時鐘，探究不同階段的優(yōu)勢資產(chǎn)，篩選各階段表現(xiàn)較好資產(chǎn)構(gòu)建基于普林格周期的大類資產(chǎn)配置模型，模型年化收益10.14%，最大回撤16.43%，優(yōu)于等權(quán)組合。
風(fēng)險提示：本報告模型及結(jié)果通過歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計、建模和測算完成，在市場波動不確定性下可能存在失效風(fēng)險；歷史數(shù)據(jù)不代表未來業(yè)績
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