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事件
　　公司發(fā)布2023年三季報(bào)，2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入144.7億元，同比增長(zhǎng)43.12%；歸母凈利潤(rùn)9.6億元，同比增長(zhǎng)38.7%，扣非后歸母凈利潤(rùn)8.63億元，同比增長(zhǎng)32.13%。
　　單Q3而言，2023Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入57.46億元，同比增長(zhǎng)55.15%；歸母凈利潤(rùn)3.53億元，同比增長(zhǎng)106.43%，扣非后歸母凈利潤(rùn)3.36億元，同比增長(zhǎng)114.47%。
　　點(diǎn)評(píng)
　　營(yíng)收利潤(rùn)大超預(yù)期，受益于合作廠商銷量快速增長(zhǎng)
　　根據(jù)公司單Q3的收入和利潤(rùn)表現(xiàn)，我們認(rèn)為公司Q3業(yè)績(jī)大超預(yù)期，主要受益于智能座艙和智能駕駛多產(chǎn)品線持續(xù)量產(chǎn)，主要合作汽車廠商銷量增長(zhǎng)快速。
　　一方面，公司多產(chǎn)品線落地推進(jìn)順利：
　　1）智能座艙：公司第三代智能座艙域控制器已實(shí)現(xiàn)規(guī)?；慨a(chǎn)，并在理想汽車、奇瑞等眾多客戶的車型上配套供貨，第四代智能座艙域控制器已獲得多個(gè)項(xiàng)目訂單；
　　2）智能駕駛：公司高算力智能駕駛域控制器IPU04已在理想汽車、路特斯、上汽等眾多客戶的車型上配套量產(chǎn)，營(yíng)收規(guī)?？焖偬嵘据p量級(jí)智能駕駛域控制器IPU02已推出更多新方案，適配國(guó)內(nèi)車市的中低至中高價(jià)位區(qū)間車型這一最大的細(xì)分市場(chǎng)公司，目前已獲得多個(gè)項(xiàng)目定點(diǎn)，即將實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。
　　另一方面，公司合作車廠Q3銷量呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)趨勢(shì)：
　　1）根據(jù)理想汽車披露數(shù)據(jù)，理想汽車23Q3共交付汽車約10.5萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)296.3%；
　　2）根據(jù)奇瑞集團(tuán)數(shù)據(jù)，奇瑞汽車23Q3共交付汽車約51.2萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)22.3%。
　　毛利率持續(xù)下降，但研發(fā)費(fèi)用率進(jìn)一步攤薄
　　公司23Q3單季度毛利率18.71%，較22Q3下降4.6pct，較23Q2下降1.58pct，我們認(rèn)為公司毛利率波動(dòng)持續(xù)受到人民幣匯率下行的影響（參考公司發(fā)出存貨成本采用移動(dòng)加權(quán)平均法計(jì)量）。
　　在毛利率持續(xù)下行的壓力下，公司進(jìn)一步控制研發(fā)費(fèi)用投入，23Q3研發(fā)費(fèi)用率攤薄至8.57pct，較22Q3下降3.48pct，較23Q2下降1.65pct。環(huán)比口徑下，公司研發(fā)費(fèi)用率降幅甚至高于毛利率降幅。從結(jié)果來(lái)看，公司23Q3凈利率較23Q2環(huán)比提升0.3pct。
　　盈利預(yù)測(cè)
　　考慮到公司三季度業(yè)績(jī)超預(yù)期，隨著收入增長(zhǎng)費(fèi)用率有望進(jìn)一步被攤薄，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為201.38、263.99、337.16億元，歸母凈利潤(rùn)分別為15.25、22.19、28.55億元。參考2023年10月24日收盤價(jià)，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)2023-2025年P(guān)E分別為43/30/23倍，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　毛利率受到匯率影響持續(xù)波動(dòng)；下游汽車銷量不及預(yù)期；新產(chǎn)品、新技術(shù)研發(fā)及落地不及預(yù)期；上游原材料供應(yīng)不及預(yù)期