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事件描述
　　 2023年8月17日，公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告：2023年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入87.24億元，同比+36.16%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.07億元，同比+16.47%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)5.28億元，同比+6.17%。其中，Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入47.41億元，同比+45.17%，環(huán)比+19.02%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.77億元，同比+36.10%，環(huán)比-16.33%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)2.36億元，同比+25.23%，環(huán)比-18.82%。
　　事件點(diǎn)評(píng)
　　上半年?duì)I收實(shí)現(xiàn)較高增長(zhǎng)，利潤(rùn)端受匯率影響有所承壓。分產(chǎn)品來(lái)看，智能座艙、智能駕駛、網(wǎng)聯(lián)服務(wù)及其他分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入62.51/18.39/6.35億元，同比分別+18.57%/+86.38%/+325.34%，占營(yíng)業(yè)收入的比重分別為71.65%/21.07%/7.28%，相比去年同期分別-10.62/+5.67/+4.95pct。智能駕駛業(yè)務(wù)快速放量，在營(yíng)收中占比不斷提高，已成為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的第二引擎；網(wǎng)聯(lián)服務(wù)由于去年同期基數(shù)較低實(shí)現(xiàn)了較大幅度的增長(zhǎng)。2023H1智能座艙和智能駕駛業(yè)務(wù)的毛利率分別為19.62%和17.01%，在上半年匯率波動(dòng)及芯片采購(gòu)成本上升的情況下，產(chǎn)品毛利率有所承壓。同時(shí)，Q2單季度計(jì)提了0.21億元的資產(chǎn)減值損失（主要系存貨跌價(jià)計(jì)提）和0.64億元的信用減值損失（主要是應(yīng)收賬款壞賬計(jì)提），也對(duì)利潤(rùn)端造成了一定影響。隨著匯率逐漸企穩(wěn)，及下游客戶放量，公司盈利能力或?qū)⒅鸩交厣?br>　　公司期間費(fèi)用率持續(xù)優(yōu)化，規(guī)模效應(yīng)凸顯。2023H1公司毛利率和凈利率分別為20.65%和6.94%，同比分別-3.33/-1.09pct，其中Q2毛利率和凈利率分別為20.29%/5.83%，同比分別-3.71/-0.27pct，環(huán)比分別-0.80/-2.44pct。2023H1公司銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.49%/2.29%/10.16%/0.31%，同比去年全年分別-0.08/-0.30/-0.63/+0.01pct，銷售和管理費(fèi)用率持續(xù)下降，部分對(duì)沖了產(chǎn)品毛利率下滑對(duì)利潤(rùn)端造成的影響，公司規(guī)模效應(yīng)凸顯。
　　產(chǎn)品組合不斷豐富，配套產(chǎn)能逐步跟進(jìn)，國(guó)際化加速布局助推業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。公司第三代智能座艙域控制器已在理想、奇瑞等眾多客戶車型上配套量產(chǎn)，第四代智能座艙域控制器已獲得多個(gè)項(xiàng)目訂單，同時(shí)推出了更多差異化座艙域控方案以及車身域控制器、ARHUD、電子后視鏡等新產(chǎn)品；高算力智能駕駛域控制器已在理想汽車、路特斯、上汽等眾多客戶車型上配套量產(chǎn)。公司在手訂單儲(chǔ)備充足，隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和梯隊(duì)進(jìn)一步完善、更多新產(chǎn)品問(wèn)世、競(jìng)爭(zhēng)力不斷增強(qiáng)以及國(guó)際化戰(zhàn)略陸續(xù)開(kāi)展，未來(lái)訂單獲取的空間已顯著擴(kuò)大。目前惠南工業(yè)園二期項(xiàng)目工廠即將投產(chǎn)，中西部基地項(xiàng)目也已啟動(dòng)，為后續(xù)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)做好產(chǎn)能配套。同時(shí)，公司持續(xù)推進(jìn)海外研發(fā)、制造能力的提升，歐洲公司第二工廠的產(chǎn)能正逐步提升，新收購(gòu)的天線測(cè)試和認(rèn)證公司ATC已融入經(jīng)營(yíng)體系，將有助于獲取更多的國(guó)際訂單，增強(qiáng)未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)力。
　　投資建議
　　公司是智能座艙和智能駕駛域控行業(yè)龍頭，新增網(wǎng)聯(lián)業(yè)務(wù)加速發(fā)展，目前在手訂單充足。隨著公司國(guó)際化戰(zhàn)略布局不斷完善，有望長(zhǎng)期受益于汽車智能化程度及滲透率提高帶來(lái)的業(yè)績(jī)提升。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年凈利潤(rùn)分別為15.07/20.71/26.75億元，同比分別+27.3%/+37.5%/+29.1%，對(duì)應(yīng)EPS分別為2.71\3.73\4.82元，對(duì)應(yīng)于2023年8月18日收盤(pán)價(jià)139.57元，PE分別為51.4\37.4\29.0。維持“買(mǎi)入-A”的投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　核心芯片供應(yīng)不足；汽車市場(chǎng)銷量增速不及預(yù)期；新客戶訂單獲取不及預(yù)期等。