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核心觀點(diǎn)
　　2023Q2德賽西威營收48億元，同比增加45%。公司2023H1實(shí)現(xiàn)營收87.24億元，同比增長36.16%，歸母凈利潤6.07億元，同比增長16.51%。拆單季度看，2023Q2實(shí)現(xiàn)營收47.71億元，同比增長45.17%，環(huán)比增長19.02%，歸母凈利潤2.77億元，同比增長36.17%，環(huán)比減少16.33%。整體來看，2023Q2德賽西威營收超越汽車行業(yè)20pct（汽車產(chǎn)量同比增加25%），營收規(guī)模持續(xù)增長主要得益于是公司智能座艙、智能駕駛產(chǎn)品銷量同比增加。公司凈利潤低于營收增速的原因主要有：毛利率同環(huán)比下降、Q2資產(chǎn)減值損失與信用減值損失。公司近年來訂單儲備快速提升，未來訂單獲取空間顯著擴(kuò)大，為業(yè)務(wù)持續(xù)增長打下良好的基礎(chǔ)。
　　公司2023Q2毛利率同比下滑。2023Q2公司毛利率為20.3%，同比下降3.7pct，環(huán)比下降0.8pct，凈利率為5.8%，同比下降0.3pct，環(huán)比下降2.4pct。公司部分原材料進(jìn)口（以美元進(jìn)價），匯率波動或影響公司毛利率水平。
　　存量客戶高增長疊加增量車型放量貢獻(xiàn)2023Q2重要的業(yè)績增長。一方面，存量端，公司重要客戶理想汽車、吉利汽車、長城汽車、一汽大眾、廣汽乘用車在2023Q2的銷量同比分別變動+202%、+29%、+34%、+11%、+74%；另一方面增量車型和增量產(chǎn)品貢獻(xiàn)了2023Q2重要的業(yè)績增長，增量車型或來自于理想、吉利、豐田、廣汽、小鵬等。
　　打造汽車計算（智能駕駛）及交互（智能座艙）底座。智能座艙方面，2023H1，公司智能座艙業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收62.5億，同比+19%，公司第三代智能座艙域控制器已在理想汽車、奇瑞等眾多客戶的車型上配套量產(chǎn)，第四代智能座艙域控制器已獲得多個項(xiàng)目訂單，更多差異化座艙域控方案以及車身域控制器、ARHUD、電子后視鏡等新產(chǎn)品陸續(xù)推出。智能駕駛方面，2023H1，公司智能駕駛業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收18.4億，同比+86%，高算力智能駕駛域控制器已在理想汽車、路特斯、上汽等眾多客戶的車型上配套量產(chǎn)，營收規(guī)?？焖偬嵘?，更多輕量級、高性價比智能駕駛輔助方案獲得多個項(xiàng)目定點(diǎn)，即將實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。此外，公司加速推進(jìn)國際化，2023H1，歐洲第二工廠產(chǎn)能逐步提升，3D實(shí)驗(yàn)室建設(shè)有序開展，新收購天線測試和認(rèn)證公司ATC已融入公司經(jīng)營體系。
　　風(fēng)險提示：上游缺芯和原材料漲價風(fēng)險；下游產(chǎn)銷風(fēng)險。
　　投資建議：維持盈利預(yù)測，維持“買入”評級。德賽西威作為汽車計算和交互的產(chǎn)品底座，是國內(nèi)汽車智能駕駛龍頭標(biāo)的，在手訂單充足，我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計23/24/25年利潤16.7/23.1/30.7億，對應(yīng)PE為47/34/26x，維持買入評級。