>> 西部證券-德賽西威(002920)2023年半年報點評：攜手英偉達開啟車端算力革命，堅定投入國際化戰(zhàn)略-230817
| 上傳日期： |
2023/8/18 |
大小： |
685KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉虹辰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司公布2023年半年度報告，公司2023年上半年實現(xiàn)收入87.2億元，同比增長36.2%，實現(xiàn)歸母凈利潤6.1億元，同比增長16.5%。單第二季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入47.4億元，同比增長45.2%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.8億元，同比增長36.1%。
公司收入持續(xù)高增，盈利短期承壓，有望逐步修復(fù)。1H23公司智能駕駛、智能座艙、網(wǎng)聯(lián)服務(wù)分別實現(xiàn)營收18.4、62.5、6.4億元，同比增長86.4%、18.6%、325.3%，在日德系客戶銷量有所下滑的情況下，公司仍實現(xiàn)較高收入增速，成長性持續(xù)兌現(xiàn)。公司2Q23毛利率為20.29%，同比下降3.7pcts，環(huán)比下降0.8pcts，我們認為主要原因在于，車企降價壓力傳導(dǎo)至上游，同時匯率變動帶來采購成本上升。我們認為，德賽有望憑借拓展多元客戶、加速出海提升議價權(quán)，同時伴隨著行業(yè)產(chǎn)能的出清，逐步修復(fù)盈利水平。
2H23城市NOA有望帶動域控放量，公司加速全球化布局。根據(jù)佐思汽研，1-5M23公司在中國乘用車行泊一體域控市場中占比29%，根據(jù)蓋世汽車，1-4M23公司在中國乘用車座艙域控市場中占比22.4%。公司高算力智駕域控已在理想、路特斯、上汽等客戶車型上量產(chǎn)，預(yù)計2023年IPU04出貨將達20萬套；公司高性價比智能駕駛輔助方案、艙駕融合域控已獲多項定點，2H23 IPU02有望加速放量。城市NOA年底有望落地50-100城市、通勤模式加速普及，未來高級別智駕有望從“錦上添花”向“剛需”轉(zhuǎn)變。公司綁定英偉達，先發(fā)優(yōu)勢顯著，有望充分受益于城市NOA加速落地帶來的域控放量。公司跟隨德系起家，在新加坡、歐洲、日本、中國等地的布局已超過十年，計劃今年起在北美、東南亞等地布局，有望協(xié)同中國汽車加速出海。
投資建議：公司強綁定英偉達，有望持續(xù)受益于車端算力升級浪潮。我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為14.6/20.9/28.4億元，對應(yīng)EPS分別為2.63/3.76/5.12元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：客戶車型銷量不及預(yù)期；車市價格戰(zhàn)加?。恍驴蛻敉卣共患邦A(yù)期。
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