>> 平安證券-德賽西威(002920)受益于汽車智能化提速，智能駕駛板塊實(shí)現(xiàn)高增長-230817
| 上傳日期： |
2023/8/17 |
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| 764KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
閆磊,付強(qiáng),徐勇 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
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事項(xiàng)：
公司公布2023年半年報(bào)。報(bào)告顯示，上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入87.24億元，同比增長36.16%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.07億元，同比增長16.47%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤5.28億元，同比增長6.17%。
平安觀點(diǎn)：
公司在電動(dòng)化和智能化的大趨勢(shì)中受益。根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù)，上半年中國乘用車產(chǎn)銷分別完成1128.1萬輛和1126.8萬輛，同比分別增長8.1%和8.8%，新能源汽車產(chǎn)銷同比分別增長42.4%和44.1%，延續(xù)快速增長態(tài)勢(shì)。中國汽車行業(yè)在智能化方面已全球領(lǐng)先，隨著上半年國內(nèi)各地推出一系列自動(dòng)駕駛相關(guān)政策，自動(dòng)駕駛大規(guī)模商業(yè)化應(yīng)用的條件進(jìn)一步完善，汽車智能化加速發(fā)展。公司作為國內(nèi)領(lǐng)先的Tier1，在智能座艙領(lǐng)域有著強(qiáng)勁的競(jìng)爭(zhēng)力，同時(shí)正在積極拓展智能駕駛，市場(chǎng)機(jī)會(huì)凸顯。2023年上半年，公司智能座艙業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入62.50億元，同比增長18.57%；智能駕駛實(shí)現(xiàn)收入18.39億元，同比增長86.38%。
毛利率出現(xiàn)下滑但費(fèi)用控制得力，公司業(yè)績保持平穩(wěn)增長。雖然新能源車市場(chǎng)發(fā)展快速，但競(jìng)爭(zhēng)也十分激烈，產(chǎn)品降價(jià)壓力較大，公司毛利率較上年同期出現(xiàn)下滑，而智能駕駛毛利率下滑最為明顯。2023年上半年，公司毛利率為20.65%，較上年同期下降3.33個(gè)百分點(diǎn)，其中智能座艙和智能駕駛的毛利率分別下降2.09個(gè)和11.19個(gè)百分點(diǎn)。公司在費(fèi)用控制上表現(xiàn)較好，上半年期間費(fèi)用率為14.26%，較上年同期下降0.27個(gè)百分點(diǎn)。其中，銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率較上年同期有所下降，研發(fā)費(fèi)用率較上年同期微升。Q1和Q2分別實(shí)現(xiàn)凈利潤3.31和2.77億元，同比分別增長3.92%和36.10%。
公司產(chǎn)品線更為豐富，訂單儲(chǔ)備豐富且產(chǎn)能支撐能力持續(xù)提升。上半年，公司第三代智能座艙域控制器已在理想汽車、奇瑞等眾多客戶的車型上配套量產(chǎn)，第四代智能座艙域控制器已獲得多個(gè)項(xiàng)目訂單，更多差異化座艙域控方案以及車身域控制器、ARHUD、電子后視鏡等新產(chǎn)品陸續(xù)推出；高算力智能駕駛域控制器已在理想汽車、路特斯、上汽等眾多客戶的車型上配套量產(chǎn)，營收規(guī)?？焖偬嵘噍p量級(jí)、高性價(jià)比智能駕駛輔助方案獲得多個(gè)項(xiàng)目定點(diǎn)，即將實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)；藍(lán)鯨系統(tǒng)、數(shù)字鑰匙及軟件服務(wù)產(chǎn)品持續(xù)迭代并獲取更多項(xiàng)目訂單；艙駕融合域控制器產(chǎn)品已獲得項(xiàng)目定點(diǎn)，并發(fā)布了Smart Solution 2.0智慧出行解決方案。公司近年來訂單儲(chǔ)備快速提升，未來訂單獲取空間顯著擴(kuò)大。同時(shí)，公司逐步為后續(xù)業(yè)務(wù)增長做好產(chǎn)能配套，惠南工業(yè)園二期項(xiàng)目工廠即將投產(chǎn)，中西部基地項(xiàng)目亦已啟動(dòng)。
投資建議：近年以來，公司順應(yīng)汽車行業(yè)電動(dòng)化、智能化和網(wǎng)聯(lián)化的大趨勢(shì)，客戶開拓和產(chǎn)品開發(fā)都取得重大進(jìn)展，收入和凈利潤均實(shí)現(xiàn)了較快增長，手持訂單也創(chuàng)出新高。我們預(yù)計(jì)，公司較快增長勢(shì)頭將持續(xù)。結(jié)合公司半年報(bào)以及行業(yè)趨勢(shì)變化，我們調(diào)整了公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年公司凈利潤分別為14.23億元（原值為16.19億元）、20.41億元（原值為21.73億元）和27.32億元（原值為27.95億元），EPS分別為2.56元、3.68元和4.92元，對(duì)應(yīng)2023年8月16日收盤價(jià)的PE分別為57.6X、40.2X和30.0X。我們持續(xù)看好公司的發(fā)展，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1）新能源汽車需求整體增長不及預(yù)期。新能源汽車滲透率快速提升，且汽車產(chǎn)品消費(fèi)復(fù)蘇存在較大不確定性，公司作為Tier1可能產(chǎn)品增長受到影響。2）毛利率下行風(fēng)險(xiǎn)。2023年，國內(nèi)部分汽車品牌啟動(dòng)降價(jià)，并向上游傳導(dǎo)，公司主要產(chǎn)品可能受到波及，毛利率下行壓力加大。3）供應(yīng)鏈斷裂風(fēng)險(xiǎn)。地緣政治博弈仍在持續(xù)，部分國家對(duì)我國科技領(lǐng)域的限制還在加強(qiáng)，車規(guī)級(jí)芯片等零部件依然存在斷鏈風(fēng)險(xiǎn)
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