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事件：公司發(fā)布2022年年報(bào)及2023年一季報(bào)，2022年全年?duì)I收149.33億元，同比+56.05%，歸母凈利潤(rùn)11.84億元，同比+42.13%。23Q1營(yíng)收39.83億元，同比+26.80%，歸母凈利潤(rùn)3.31億元，同比+3.92%。
　　智能駕駛+智能座艙持續(xù)放量驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)。2022年全年?duì)I收149.33億元，同比+56.05%，歸母凈利潤(rùn)11.84億元，同比+42.13%。營(yíng)收同比上升主要系公司各業(yè)務(wù)板塊營(yíng)收同比均有上升。公司三大業(yè)務(wù)智能座艙/智能駕駛/網(wǎng)聯(lián)服務(wù)及其他營(yíng)收同比+47.97%/+83.07%/+174.94%，各業(yè)務(wù)均保持高增態(tài)勢(shì)。主要原因系眾多新產(chǎn)品業(yè)務(wù)規(guī)模和訂單規(guī)模的快速攀升。2022年毛利率為23.03%，同比2021年下降0.57pct，主要系直接材料/直接人工/制造費(fèi)用等營(yíng)業(yè)成本的上升的緣故。分業(yè)務(wù)看，智能座艙/智能駕駛/網(wǎng)聯(lián)服務(wù)及其他分別為21.34%/21.52%/62.37%，同比分別-0.11pct/+0.74pct/+15.16pct。費(fèi)用率合計(jì)為15.27%，同比2021下降0.07pct，整體維持平穩(wěn)。2022Q4營(yíng)收48.22億元，同比+47.62%,環(huán)比+30.20%。歸母凈利潤(rùn)49.16億元，同比+43.92%，環(huán)比+187.11%。歸母凈利潤(rùn)環(huán)比增長(zhǎng)較快主要系費(fèi)用率由22Q3的17.62%下降至14.45%，同時(shí)其他收益及公允價(jià)值變動(dòng)收益環(huán)比提升較多的同時(shí)資產(chǎn)減值損失及信用減值損失環(huán)比下降較多。
　　公司2023Q1毛利率同比下滑疊加費(fèi)用率同比提升，拖累整體盈利表現(xiàn)。23Q1營(yíng)收39.83億元，同比+26.80%，環(huán)比-17.39%，歸母凈利潤(rùn)3.31億元，同比+3.92%，環(huán)比-32.76%。23Q1公司毛利率為21.09%，同比-2.87pct，環(huán)比-0.48pct，毛利率同比下滑較多預(yù)計(jì)系原材料價(jià)格上漲所致。23Q1費(fèi)用率合計(jì)為14.12%，同比+1.35pct，環(huán)比-0.33pct。費(fèi)用率同比上升主要系銀行借款利息增長(zhǎng)使得財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比上升較多。
　　公司新產(chǎn)品、新客戶持續(xù)突破，支持公司業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)，行業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)繼續(xù)穩(wěn)固，維持“增持”評(píng)級(jí)。新產(chǎn)品、新客戶持續(xù)突破，2022年公司營(yíng)業(yè)收入首次突破百億大關(guān)，新項(xiàng)目訂單年化200億元?jiǎng)?chuàng)歷史新高，在手訂單充足，行業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)穩(wěn)固。預(yù)計(jì)隨著產(chǎn)品的出貨規(guī)模的提升和芯片短缺情況的緩解，公司業(yè)績(jī)有望持續(xù)向上。我們調(diào)整公司23-24年盈利預(yù)測(cè)至16.34/21.88億元（原23-24年盈利預(yù)測(cè)為17.52/21.45億元），首次給出2025年歸母凈利預(yù)測(cè)為28.36億元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：汽車銷量不及預(yù)期；公司新項(xiàng)目量產(chǎn)不及預(yù)期；公司技術(shù)研發(fā)情況不及預(yù)期