>> 東吳證券-德賽西威(002920)2023年Q1業(yè)績點評：內(nèi)部費用控制明顯，全球布局加速推進-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃細里 |
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公告要點：公司發(fā)布2023年一季報，符合我們預(yù)期。2023年Q1實現(xiàn)營收39.83億元，同比+26.80%，環(huán)比-17.39%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.31億元，同比+3.95%，環(huán)比-32.76%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.91億元，同比-5.46%，環(huán)比-24.00%。
終端客戶需求下降導(dǎo)致營收下滑，新項目落地推動增速好于行業(yè)。2023年Q1公司核心客戶一汽大眾、長城汽車、長安汽車、吉利汽車、廣汽豐田/一汽豐田合計實現(xiàn)產(chǎn)量163.2萬輛，環(huán)比下降19.0%；國內(nèi)乘用車實現(xiàn)產(chǎn)量517.6萬輛，環(huán)比下降21.5%。行業(yè)整體下滑導(dǎo)致公司一季度業(yè)績下滑，但公司新項目落地推動營收環(huán)比表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)。
毛利率受到產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化影響，內(nèi)部控費降低管理+研發(fā)費用。2023年一季度公司智能駕駛核心配套車型小鵬P5/P7合計實現(xiàn)產(chǎn)量1.25萬輛，環(huán)比增長1.62%；理想L7/L8/L9合計實現(xiàn)產(chǎn)量5.26萬輛，環(huán)比增長10.44%，均高于行業(yè)整體水平，智能駕駛業(yè)務(wù)占比進一步提升。2022H2公司智能駕駛業(yè)務(wù)毛利率低于智能座艙，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化導(dǎo)致公司毛利率環(huán)比略微下降0.48pct。2022年Q4和2023年Q1，公司管理費用分別為1.26/0.94億元，研發(fā)費用分別為5.17/4.02億元，內(nèi)部費用控制明顯。盡管有營收環(huán)比下滑費用率被動提升壓力，最終實現(xiàn)費用率14.12%，環(huán)比下降0.33pct。
海內(nèi)外客戶持續(xù)突破，擴大全球業(yè)務(wù)版圖。公司持續(xù)推進國際化戰(zhàn)略，在海外主要汽車市場均有相應(yīng)的技術(shù)產(chǎn)能布局，并陸續(xù)獲得重要項目突破。2022年公司接連建設(shè)了歐洲公司第二工廠，設(shè)立日本辦公室，籌辦墨西哥工廠。未來公司將加快完善全球服務(wù)體系，全面打開全球市場。
盈利預(yù)測與投資評級：公司2023Q1業(yè)績符合預(yù)期，我們維持2023-2025營收194.56/238.40/294.14億元，同比分別+30%/+23%/+23%，維持歸母凈利潤15.07/20.04/24.26億元，同比分別為+27%/+33%/+21%，對應(yīng)EPS分別為2.72/3.61/4.37元，對應(yīng)PE為40.29/30.30/25.03倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)缺芯情況持續(xù)時間超出預(yù)期，自動駕駛推廣速度不及預(yù)期。
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