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事件描述
　　2023年4月27日，公司發(fā)布2023年第一季度報(bào)告，Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入39.83億元，同比+26.80%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.31億元，同比+3.92%；扣非后歸母凈利潤(rùn)為2.91億元，同比-5.48%。
　　事件點(diǎn)評(píng)
　　受汽車行業(yè)不振影響，一季度業(yè)績(jī)承壓。2023年Q1汽車行業(yè)總體承壓，主要系因乘用車購(gòu)置稅減半優(yōu)惠和新能源汽車補(bǔ)貼政策于2022年底同時(shí)退出導(dǎo)致終端需求減弱影響。2023年Q1我國(guó)汽車產(chǎn)銷量分別為621.0萬(wàn)輛和607.6萬(wàn)輛，同比分別-4.3%和-6.7%。由于行業(yè)整體下行，一季度公司智能座艙業(yè)務(wù)主要客戶長(zhǎng)城、上汽、一汽等車企銷量均出現(xiàn)一定程度下滑，智能駕駛業(yè)務(wù)主要配套的造車新勢(shì)力旗下車型銷量也有所下降，由于銷量下滑帶來(lái)的整車降價(jià)行為傳導(dǎo)至公司零部件業(yè)務(wù)，給盈利帶來(lái)壓力。公司2023年Q1實(shí)現(xiàn)毛利率21.09%，同比-2.87pct，環(huán)比-0.48pct；凈利率8.27%，同比-1.76pct，環(huán)比-1.81pct，毛利率和凈利率環(huán)比、同比均出現(xiàn)下滑，業(yè)績(jī)承壓。
　　研發(fā)費(fèi)用增加較多，或是拖累業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要因素。公司2023年Q1的銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.46%/2.35%/10.09%/0.21%（總費(fèi)用率14.11%），同比分別-0.31pct/+0.05pct/+1.25pct/+0.36pct（總費(fèi)用率同比+1.35pct），環(huán)比分別+0.40pct/-0.25pct/-0.64pct/+0.16pct。Q1研發(fā)費(fèi)用共4.02億元，比去年同期增加1.24億元，同比+44.73%，或是拖累業(yè)績(jī)下滑的主要原因。
　　在手訂單充足，未來(lái)成長(zhǎng)無(wú)憂。據(jù)公司2022年年報(bào)披露，新項(xiàng)目訂單年化金額已超200億元，其中智能駕駛業(yè)務(wù)領(lǐng)域近80億元，訂單充足。隨著行業(yè)逐步好轉(zhuǎn)以及汽車智能電動(dòng)化發(fā)展加速，我們預(yù)計(jì)公司未來(lái)將能夠維持高增長(zhǎng)。
　　新客戶方面，2022年公司新拓展保時(shí)捷、捷豹路虎、SUZUKI、極氪等，并獲得長(zhǎng)安汽車、比亞迪、上汽集團(tuán)等眾多主流車企項(xiàng)目訂單。第三代高性能智能座艙產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)規(guī)?；慨a(chǎn)，并新獲得長(zhǎng)安福特、吉利汽車、比亞迪汽車、廣汽乘用車、合眾汽車等多家主流客戶的項(xiàng)目定點(diǎn)。公司智能駕駛業(yè)務(wù)在技術(shù)水平、量產(chǎn)規(guī)模方面均保持行業(yè)領(lǐng)先，高算力平臺(tái)IPU04已在理想汽車等客戶上實(shí)現(xiàn)規(guī)模化量產(chǎn)，輕量級(jí)智能駕駛域控制器IPU02將推出更多新方案，適配國(guó)內(nèi)車市中低到中高價(jià)位區(qū)間車型這一最大的細(xì)分市場(chǎng)；5G+V2XT-BOX+智能天線方案已順利在上汽通用、紅旗等客戶上實(shí)現(xiàn)規(guī)?；慨a(chǎn)，并在2022年獲取國(guó)內(nèi)頭部OEM多款車型的出海業(yè)務(wù)。2023年1月，公司成功孵化量產(chǎn)車身域控制器，具備無(wú)鑰匙進(jìn)入與啟動(dòng)、智能空調(diào)、電動(dòng)尾門、智能胎壓、智能座椅、雨刮控制、智能車燈、車窗防夾、倒車?yán)走_(dá)等車身控制功能。同時(shí)，公司接連建設(shè)了歐洲公司的第二工廠、新增設(shè)立日本豐田市辦公室、籌辦墨西哥工廠，國(guó)際化戰(zhàn)略布局不斷加速。憑借安全、舒適、高效的移動(dòng)整體出行解決方案，公司有望全面打開(kāi)全球市場(chǎng)。
　　投資建議
　　公司短期業(yè)績(jī)承壓，但在手訂單充足，未來(lái)隨著汽車行業(yè)景氣度回暖及汽車智能化加速發(fā)展、公司新產(chǎn)品不斷放量，成長(zhǎng)無(wú)憂。我們調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年凈利潤(rùn)分別為15.24/19.56/26.09億元，EPS分別為2.75\3.52\4.70元，對(duì)應(yīng)公司4月26日收盤價(jià)101.64元，PE分別為37.0\28.9\21.6倍。維持“買入-A”的投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　核心芯片供應(yīng)不足；汽車市場(chǎng)銷量增速不及預(yù)期；新客戶訂單獲取不及預(yù)期。