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核心觀點
　　2023年第一季度公司分別實現(xiàn)營收、歸母凈利潤、扣非歸母凈利潤39.83、3.31、2.91億元，同比分別增長26.80%、3.95%、-5.46%。公司是國內域控制器龍頭，新項目訂單年化收入約200億元，在手訂單充沛。受益于智能化滲透率提升、域控產品升級帶來的量價齊升，公司成長確定性強。預計2023-2024歸母凈利潤16.5億、22.3億，對應當前股價PE分別為34X、25X，維持“買入”評級。
　　事件
　　公司發(fā)布公告：（1）公司2023年第一季度實現(xiàn)營業(yè)收入39.83億元，同比增長26.80%，實現(xiàn)歸母凈利潤3.31億元，同比增長22.95%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.91億元，同比增長-5.46%。
　　簡評
　　2022年收入首次突破百億大關，全年實現(xiàn)歸母凈利潤11.84億元。2023年Q1公司分別實現(xiàn)營收、歸母凈利潤、扣非歸母凈利潤39.83、3.31、2.91億元，同比分別增長26.80%、3.95%、-5.46%，環(huán)比分別增長-17.39%、-32.76%、-24.00%。第一季度收入同比增長主要系新客戶和新產品持續(xù)落地。2023年Q1，公司核心客戶一汽大眾、吉利、長城分別銷售38、32、22萬輛，同比-12%、-1%、-29%，環(huán)比-10%、-27%、-23%，而豐田TNGA平臺等新項目放量、產品結構迭代優(yōu)化帶來增量。造車新勢力方面，Q1理想、小鵬分別銷售5.26、1.8萬輛，同比+65.80%、-47.36%，環(huán)比+13.53%、-17.90%，來自理想的高算力域控制器增量沖抵了部分客戶出貨量下滑。公司是國內汽車電子領域龍頭，看好公司在智能化賽道的深耕。
　　2023Q1毛利率下滑0.48pct，研發(fā)費用率保持在10%+。受產品年降影響，2023年Q1公司毛利率、凈利率分別為21.09%、8.27%，同比分別-2.87、-1.76pct，環(huán)比分別-0.48、-1.81pct。費用端，2023年Q1公司期間費用率14.12%，同比+1.35pct，環(huán)比-0.33pct，其中，銷售費用率、管理費用率、研發(fā)費用率、財務費用率分別為1.46%、2.35%、10.09%、0.21%，同比分別-0.32、+0.05、+1.25、+0.36pct，環(huán)比分別+0.39、-0.25、-0.64、+0.16pct。公司在手新項目充沛，研發(fā)費用持續(xù)投入。
　　智能座艙和智能駕駛業(yè)務持續(xù)推進，孵化車身域控制器進一步豐富產品線。公司在智能駕駛、智能座艙領域持續(xù)保持領先優(yōu)勢，營收規(guī)模、訂單規(guī)模連續(xù)創(chuàng)新高，新項目訂單年化銷售額突破200億元，其中智能座艙100億元+，智能駕駛80億元。（1）智能座艙方面，第三代座艙域控制器、4K高清大屏等產品產量快速爬坡，第三代域控制器獲得長城、廣汽埃安、奇瑞、理想等多家定點；與高通基于第4代驍龍座艙平臺達成戰(zhàn)略合作，第四代智能座艙產品正在緊密開發(fā)，且已獲得客戶訂單。（2）智能駕駛方面，高級別智能駕駛產品逐步放量。公司泊車、環(huán)視類ADAS產品銷量持續(xù)提升，成功突破上汽通用、長城、上汽乘、蔚來等客戶；高算力平臺IPU04已在理想汽車等客戶上實現(xiàn)規(guī)?；慨a，并有大量在手訂單將陸續(xù)實現(xiàn)量產配套。輕量級智能駕駛域控制器IPU02將推出更多新方案，適配國內車市的中低至中高價位區(qū)間車型。5G和V2X產品在合資品牌客戶項目實現(xiàn)了國內首次量產供貨。（3）智能網聯(lián)方面，收購天線測試和服務提供商ATC，網聯(lián)業(yè)務版圖持續(xù)拓展，目前已實現(xiàn)整車級OTA、網絡安全、藍鯨OS終端軟件、智能進入、座艙安全管家、信息安全等網聯(lián)服務產品的商品化，獲得一汽-大眾、長安福特、廣汽豐田、上汽通用五菱等多個客戶訂單。（4）豐富產品線，孵化量產車身域控制器。2023年1月，公司成功孵化量產車身域控制器，推出成熟的系統(tǒng)級方案及產品迭代路線。德賽西威車身域控具備無鑰匙進入與啟動、智能空調、電動尾門、智能胎壓、智能座椅、雨刮控制、智能車燈、車窗防夾、倒車雷達等車身控制功能。高度集成化的硬件方案可簡化整車零部件裝配復雜度，從而減少線束長度和減輕整車重量。我們持續(xù)看好公司在智能汽車賽道的先發(fā)和卡位優(yōu)勢。
　　投資建議
　　公司是國內域控制器龍頭，新項目訂單年化收入約200億元，在手訂單充沛。同時，公司保持高研發(fā)投入，2023年Q1研發(fā)費用率約10.09%，持續(xù)實現(xiàn)座艙域控制器和駕駛域控制器的升級換代，并于2023年1月開發(fā)車身域控制器，進一步豐富產品線。受益于智能化滲透率提升、域控產品升級帶來的量價齊升，公司成長確定性強。預計2023-2024歸母凈利潤16.5億、22.3億，對應當前股價PE分別為34X、25X，維持“買入”評級。
　　風險提示
　　新冠疫情影響反彈風險；下游汽車缺芯；上游原材料漲價風險；國內汽車行業(yè)價格戰(zhàn)風險；汽零行業(yè)競爭加劇風險；芯片國產替代不及預期；國內客戶拓展不及預期；海外市場客戶需求不及預期；智能座艙業(yè)務訂單落地速度低于預期風險；智能駕駛業(yè)務訂單落地速度低于預期風險；智能網聯(lián)業(yè)務訂單落地速度低于預期風險；新車型表現(xiàn)低于預期風險；新產品研發(fā)進度不及預期；產品盈利能力下滑風險；產品國產替代不及預期；新項目投產進度不及預期。