>> 招商證券-德賽西威(002920)2023Q2收入符合預(yù)期，看好后續(xù)IPU02放量-230817
| 上傳日期： |
2023/8/17 |
大?。?/td>
| 263KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
汪劉勝,陸乾隆 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
8月16日晚公司發(fā)布2023半年報，2023H1分別實現(xiàn)營收、歸母凈利潤、扣非歸母凈利潤87.24億、6.07億、5.28億，同比分別+36.1%、+16.5%、+6.2%；毛利率20.65%，同比-3.33pct；凈利率6.96%，同比-1.17pct。
二季度營收增長，毛利率及凈利率下滑。分別實現(xiàn)營收、歸母凈利潤、扣非歸母凈利潤47.41億、2.77億、2.36億；同比+45.2%、+36.1%、+25.2%，環(huán)比+19.0%、-16.6%、-18.6%。毛利率20.29%，同比-3.71pct，環(huán)比-0.80pct；凈利率5.83%，同比-0.38pct；環(huán)比-2.48pct。對凈利率影響較大的幾個因素：研發(fā)費用環(huán)比增長0.83億元，環(huán)比+21%，信用減值損失環(huán)比增長0.87億元，環(huán)比+387%；資產(chǎn)減值損失0.21億元，環(huán)比+100%。
智能座艙穩(wěn)健發(fā)展，海外市場取得突破。第三代高性能智能座艙產(chǎn)品已實現(xiàn)規(guī)?；慨a(chǎn)，并新獲得長安福特、吉利汽車、比亞迪汽車、廣汽乘用車、合眾汽車等多家主流客戶的項目定點；第四代智能座艙系統(tǒng)已獲得新項目定點。信息娛樂系統(tǒng)、顯示系統(tǒng)和液晶儀表業(yè)務(wù)均保持快速成長，并在海外市場獲得突破性進展。
智能駕駛看好IPU02放量。2023年1-5月，我國智駕域控搭載量49萬套，同比+138%，滲透率6.7%，其中德賽西威市占率為29%。高算力平臺IPU04已在理想汽車等客戶上實現(xiàn)規(guī)?；慨a(chǎn)，并有大量在手訂單將陸續(xù)實現(xiàn)量產(chǎn)配套。IPU02已實現(xiàn)部分量產(chǎn)，適配國內(nèi)車市的中低至中高價位區(qū)間車型這一最大的細分市場，伴隨著國內(nèi)L2、L2+級ADAS產(chǎn)品滲透率的快速提升，公司輕量級智能駕駛域控制器有望迅速迎來爆發(fā)式增長。相關(guān)傳感器和T-Box產(chǎn)品方面獲得市場領(lǐng)先地位，其中高清攝像頭、ADAS攝像頭已實現(xiàn)規(guī)?；慨a(chǎn)，毫米波角雷達、BSD雷達均在多個客戶量產(chǎn)應(yīng)用，同時4D及國產(chǎn)化雷達方案已完成產(chǎn)業(yè)技術(shù)布局；5G+V2XT-BOX+智能天線方案已順利在上汽通用、紅旗等客戶上實現(xiàn)規(guī)?；慨a(chǎn)，并在2022年獲取國內(nèi)頭部OEM多款車型的出海業(yè)務(wù)。
投資建議：公司是我國汽車智能化零部件龍頭企業(yè)，各項產(chǎn)品均處于國內(nèi)領(lǐng)先水平，核心產(chǎn)品，如座艙域控制器、智駕域控制器、傳感器等滲透率低、價值量高、市場空間廣闊。公司研發(fā)驅(qū)動，客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)異，在手訂單飽滿，自2020年以來訂單規(guī)模年復(fù)合增長率達到70%，截至2022年，公司訂單年化銷售額達200億，其中智能價值訂單約80億元，同比翻倍增長。公司是少有的滲透率低、成長空間大、競爭格局好、質(zhì)地優(yōu)異、業(yè)績能見度高的汽車零部件標的，我們預(yù)計公司2023、2024、2025年分別實現(xiàn)盈利16.10、20.87、29.40億元，對應(yīng)50.9、39.3、27.9XPE，繼續(xù)“強烈推薦”。
風(fēng)險提示：智能化發(fā)展不及預(yù)期、下游需求不及預(yù)期、訂單執(zhí)行不及預(yù)期。
|
|
