>> 信達(dá)證券-德賽西威(002920)23Q2營收同比高增，受匯率影響單季利潤率承壓-230818
| 上傳日期： |
2023/8/18 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
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作者： |
陸嘉敏 |
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事件：公司發(fā)布2023半年度報告，2023年上半年公司實(shí)現(xiàn)營收87.2億元，同比+36.2%；歸母凈利潤6.1億元，同比+16.5%；其中23Q2實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入47.4億元，同比+45.2%，環(huán)比+19.0%；歸母凈利潤2.8億元，同比+36.2%。銷售毛利率20.3%，同比-3.7pct，環(huán)比-0.8pct；銷售凈利率5.8%，同比-0.3pct，環(huán)比-2.4pct。
點(diǎn)評：
營收符合預(yù)期，減值計提拖累凈利潤。公司Q2實(shí)現(xiàn)營收47.4億元，同比增長45.2%，環(huán)比增長19.0%，主要得益于智能座艙和智能駕駛產(chǎn)品終端需求逐步提升；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.8億元，同比增長36.2%，環(huán)比下降16.3%；毛利率為20.3%，同比下降3.7pct，環(huán)比下降0.8pct；凈利率為5.8%，同比下降0.3pct，環(huán)比下降2.4pct。Q2單季度公司計提信用減值損失0.6億元，系應(yīng)收賬款壞賬計提；資產(chǎn)減值損失0.2億元，主要系存貨跌價計提。上半年在人民幣匯率波動，芯片等海外采購成本上升的情況下公司毛利率有所承壓。長期看，隨著公司逐步開拓國產(chǎn)芯片供應(yīng)商，規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，匯率逐步企穩(wěn)，期待利潤率逐步回暖。
期間費(fèi)用率穩(wěn)中有降，規(guī)模效應(yīng)提升。費(fèi)用率方面，公司23Q2銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)用率為1.5%/2.2%/10.2%/0.4%，同比分別-0.3pct、-0.3pct、-1.1pct、-0.1pct，環(huán)比分別+0.1pct、-0.1pct、+0.1pct、+0.2pct，總體看，期間費(fèi)用率同比有所縮減，環(huán)比基本持平。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及梯隊進(jìn)一步完善，智能座艙及智能駕駛域控穩(wěn)居行業(yè)前列。公司23H1智能座艙收入62.5億元，同比+18.6%，毛利率19.6%，同比-2.1pct；智能駕駛收入18.4億元，同比+86.4%，毛利率17.0%。公司第三代智能座艙域控制器已在理想/奇瑞新車型配套量產(chǎn)，第四代產(chǎn)品已獲得多個項目訂單；高算力智能駕駛域控制器配套理想/路特斯/上汽等車企車型實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。2023年1月，公司成功孵化量產(chǎn)車身域控制器，在上海車展產(chǎn)出CMS和AR-HUD等智能座艙產(chǎn)品，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步擴(kuò)充。
逐步搭建產(chǎn)能配套后續(xù)業(yè)務(wù)，全球化戰(zhàn)略有望走出新增量。公司惠南工業(yè)園二期項目工廠即將投產(chǎn)，中西部基地項目亦已啟動；持續(xù)推進(jìn)海外研發(fā)、制造能力的提升，海外研發(fā)制造基地加速建設(shè)與擴(kuò)產(chǎn)，全資子公司德賽西威德國公司與德國客戶BMW公司簽署《商務(wù)合作協(xié)議》，公司產(chǎn)品有望加速走向全球。
盈利預(yù)測與投資建議：公司是智能座艙及智能駕駛域控行業(yè)龍頭，網(wǎng)聯(lián)業(yè)務(wù)版圖持續(xù)拓展，有望長期受益于智能化認(rèn)可度及滲透率提升，配套單車價值量增加的長期邏輯以及優(yōu)質(zhì)客戶放量帶來的規(guī)模優(yōu)勢，同時有望憑借海外市場開拓激發(fā)高基數(shù)下的增長強(qiáng)動能。我們維持此前營收預(yù)測，對應(yīng)公司2023-2025年歸母凈利潤分別為14.5億元、21.5億元和27.3億元，對應(yīng)EPS分別為2.6、3.9、4.9元，對應(yīng)PE分別為54倍、37倍和29倍。
風(fēng)險因素：原材料價格波動、配套車企銷量不及預(yù)期、年降壓力、匯率波動、海外業(yè)務(wù)推進(jìn)不及預(yù)期等。
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