>> 財通證券-德賽西威(002920)Q2成長超預(yù)期，智能駕駛開啟第二增長曲線-230817
| 上傳日期： |
2023/8/18 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
楊燁 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：8月16日晚，德賽西威發(fā)布2023年半年度報告，公司報告期內(nèi)營業(yè)收入87.24億元，同比增長36.16%；歸屬于上市公司股東的凈利潤6.07億元，同比增長16.47%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤5.28億元，同比增長6.17%。
Q2收入同比增長45%，H1業(yè)績符合預(yù)期。公司Q2收入47.4億元，同比增長45.2%；歸母凈利潤2.77億元，同比增長36.1%；Q2毛利率、凈利率分別為20.29%、5.83%，分別同比下滑3.71pct、0.27pct。我們認為，毛利率的下滑主要受到匯率（芯片以美元計價）以及公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)改變的短期影響，而凈利率下滑收窄印證了公司對費用的把控。公司23Q2的銷售費用率、管理費用率、研發(fā)費用率分別同比下降0.27pct、0.32pct、1.14pct。
智能駕駛收入同比增長82%，開啟第二增長曲線。公司23H1智能座艙業(yè)務(wù)收入62.5億元，同比增長18.6%，占收入比72%；智能駕駛業(yè)務(wù)收入18.4億元，同比增長86.4%，占收入比21%；網(wǎng)聯(lián)服務(wù)及其他收入6.4億元，同比增長325.3%，占收入比7%。其中智能座艙、智能駕駛、網(wǎng)聯(lián)服務(wù)三大業(yè)務(wù)分別帶來9.8、8.5、4.9億元的收入同比提升，智能駕駛增速亮眼且收入占比同比提升5.7pct，為公司開啟第二增長曲線。
新產(chǎn)品業(yè)務(wù)拓展順利，已在多個頭部車企量產(chǎn)/定點。根據(jù)公司公告，公司第三代智能座艙域控制器已在理想汽車、奇瑞等眾多客戶的車型上配套量產(chǎn)，第四代智能座艙域控制器已獲得多個項目訂單；高算力智能駕駛域控制器已在理想汽車、路特斯、上汽等眾多客戶的車型上配套量產(chǎn)，營收規(guī)?？焖偬嵘?，更多輕量級、高性價比智能駕駛輔助方案獲得多個項目定點，即將實現(xiàn)量產(chǎn)；艙駕融合域控制器產(chǎn)品已獲得項目定點。
投資建議：公司乘汽車智能化產(chǎn)業(yè)之“勢”，短期成長確定性強，中長期在產(chǎn)品矩陣擴張布局深遠，加速國際化戰(zhàn)略落地，向全球領(lǐng)先Tier1的星辰大海進發(fā)。我們預(yù)計公司2023-2025年分別實現(xiàn)營業(yè)收入209.6、275.7、357.7億元，實現(xiàn)歸母凈利潤16.7、22.1、29.4億元，對應(yīng)當(dāng)前PE估值分別為47x、36x、27x，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：汽車智能化滲透率提升速度低于預(yù)期的風(fēng)險；芯片等原材料短缺風(fēng)險；乘用車需求萎縮風(fēng)險；宏觀經(jīng)濟形勢下行的風(fēng)險等。
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