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核心觀點(diǎn)
　　業(yè)績符合預(yù)期。上半年?duì)I業(yè)收入87.24億元，同比增長36.2%；歸母凈利潤6.07億元，同比增長16.5%；扣非歸母凈利潤5.28億元，同比增長6.2%。2季度營業(yè)收入47.41億元，同比增長45.2%，環(huán)比增長19.0%；歸母凈利潤2.77億元，同比增長36.1%，環(huán)比下降16.3%；扣非歸母凈利潤2.36億元，同比增長25.2%，環(huán)比下降18.8%。在行業(yè)上下游競爭加劇的情況下，上半年?duì)I收及同比增速繼續(xù)優(yōu)于汽車行業(yè)，2季度營收及利潤預(yù)計(jì)因下游客戶銷量波動環(huán)比略有承壓。
　　毛利率因產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化下降，現(xiàn)金流大幅改善。上半年毛利率20.7%，同比下降3.3個百分點(diǎn)；2季度毛利率20.3%，同比、環(huán)比下降3.7、0.8個百分點(diǎn)，毛利率下降預(yù)計(jì)主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化，智能座艙業(yè)務(wù)占比提升所致。上半年期間費(fèi)用率14.3%，同比下降0.3個百分點(diǎn)，主要系管理費(fèi)用率同比下降0.3個百分點(diǎn)。上半年經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額3.02億元，同比增長437.3%，主要系公司本期銷售規(guī)模增加導(dǎo)致客戶回款增加。
　　智能座艙業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長，產(chǎn)品線持續(xù)拓寬。上半年智能座艙業(yè)務(wù)營收62.51億元，同比增長18.6%；毛利率19.6%，同比下降2.1個百分點(diǎn)。公司信息娛樂系統(tǒng)、顯示系統(tǒng)和液晶儀表等傳統(tǒng)產(chǎn)品維持較快增長，第三代座艙域控制器在理想、奇瑞等客戶車型實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，并獲得比亞迪、吉利、廣汽、合眾、長安福特等客戶項(xiàng)目定點(diǎn)，第四代座艙域控制器獲得多個項(xiàng)目訂單，電子后視鏡、AR-HUD、車身域控制器等新產(chǎn)品將陸續(xù)推出；艙駕融合控制器獲得項(xiàng)目定點(diǎn)，發(fā)布Smart Solution 2.0智慧出行解決方案，搭載智能車載中央計(jì)算平臺ICPAurora+iBCM、智能藍(lán)鯨生態(tài)系統(tǒng)、全息技術(shù)、曲面雙聯(lián)屏、AR-HUD等最新產(chǎn)品技術(shù)，為用戶打造未來智慧出行的創(chuàng)新體驗(yàn)。公司智能座艙產(chǎn)品線持續(xù)拓寬，艙駕融合、車載中央計(jì)算平臺等領(lǐng)域布局引領(lǐng)行業(yè)，預(yù)計(jì)將持續(xù)鞏固競爭優(yōu)勢，為智能座艙業(yè)務(wù)持續(xù)增長奠定基礎(chǔ)。
　　智駕及網(wǎng)聯(lián)服務(wù)業(yè)務(wù)迅速成長，新產(chǎn)品量產(chǎn)順利。上半年智能駕駛業(yè)務(wù)營收18.39億元，同比增長86.4%；毛利率17.0%，同比下降11.2個百分點(diǎn)；上半年網(wǎng)聯(lián)服務(wù)及其他業(yè)務(wù)營收6.35億元，同比增長325.3%，智駕業(yè)務(wù)毛利率下降預(yù)計(jì)主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整所致。高算力智駕域控平臺IPU04已在理想、路特斯、上汽等客戶車型配套量產(chǎn)，并有大量在手訂單將陸續(xù)落地；輕量級智駕域控制器IPU02獲得多個項(xiàng)目定點(diǎn)，即將落地量產(chǎn)，后續(xù)將推出更多新方案適配中低至中高價位主流市場；高清攝像頭、ADAS攝像頭、毫米波雷達(dá)等均已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，4D毫米波雷達(dá)完成產(chǎn)業(yè)技術(shù)布局，5G+V2XBOX+智能天線方案在上汽通用、紅旗等客戶實(shí)現(xiàn)規(guī)模化量產(chǎn)，獲取國內(nèi)頭部車企多款車型出海業(yè)務(wù)；藍(lán)鯨系統(tǒng)、數(shù)字鑰匙及軟件服務(wù)產(chǎn)品持續(xù)迭代并獲取更多項(xiàng)目訂單。隨著國內(nèi)L2、L2+級ADAS滲透率逐步提升、高階智能駕駛落地加速，預(yù)計(jì)公司智駕及網(wǎng)聯(lián)業(yè)務(wù)仍將有望迎來快速發(fā)展。
　　盈利預(yù)測與投資建議
　　調(diào)整毛利率等，預(yù)測2023-2025年EPS為2.74、3.72、4.81元（原2.82、3.74、4.81元），可比公司為汽車電子及零部件相關(guān)公司，2023年P(guān)E平均估值57倍，目標(biāo)價156.18元，維持買入評級。
　　風(fēng)險提示
　　乘用車行業(yè)銷量低于預(yù)期、車載娛樂系統(tǒng)、車載信息系統(tǒng)和駕駛信息系統(tǒng)配套量低于預(yù)期、車聯(lián)網(wǎng)、液晶顯示屏及ADAS業(yè)務(wù)收入低于預(yù)期。