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事件：
　　公司發(fā)布2023年半年報(bào)，2023H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入87.24億元，同比增長(zhǎng)36.16%，歸母凈利潤(rùn)6.07億元，同比增長(zhǎng)16.47%。其中2023Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入47.41億元，同比增長(zhǎng)45.17%，環(huán)比增長(zhǎng)19.02%，歸母凈利潤(rùn)2.77億元，同比增長(zhǎng)36.1%，環(huán)比下降16.33%。
　　投資摘要：
　　營(yíng)收符合預(yù)期，毛利率同比下滑。公司業(yè)務(wù)涵蓋智能座艙、智能駕駛以及網(wǎng)聯(lián)服務(wù)。分業(yè)務(wù)看，2023H1智能座艙收入62.5億元，同比增長(zhǎng)18.6%，智能駕駛收入18.4億元，同比增長(zhǎng)86.4%，網(wǎng)聯(lián)服務(wù)收入6.4億元，同比增長(zhǎng)325.3%，公司營(yíng)收表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)整體水平。公司在智能駕駛、智能座艙領(lǐng)域持續(xù)保持領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，高算力智能駕駛域控制器、大屏座艙產(chǎn)品和高性能智能座艙域控制器的訂單量快速提升。2023H1公司毛利率20.65%，同比下降3.33pct，其中智能座艙毛利率19.62%，同比下降2.09pct，智能駕駛毛利率17.01%，同比下降11.19pct。2023Q2公司毛利率20.29%，環(huán)比下降0.8pct。我們認(rèn)為產(chǎn)品價(jià)格年降要求及受匯率波動(dòng)、芯片等海外原材料采購成本上升導(dǎo)致毛利率承壓。
　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)完善、產(chǎn)能爬坡順利。公司第三代智能座艙域控制器已在理想、奇瑞等車型上配套量產(chǎn)，第四代智能座艙域控制器已獲得多個(gè)項(xiàng)目訂單；差異化座艙域控方案以及車身域控制器、ARHUD、電子后視鏡等新產(chǎn)品陸續(xù)推出；高算力智能駕駛域控制器IPU04已在理想、路特斯、上汽等車型上配套量產(chǎn)，輕量級(jí)、高性價(jià)比智能駕駛域控制器IPU02獲得多個(gè)項(xiàng)目定點(diǎn)，即將實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)；藍(lán)鯨系統(tǒng)、數(shù)字鑰匙及軟件服務(wù)產(chǎn)品持續(xù)迭代并獲取更多項(xiàng)目訂單；艙駕融合域控制器已獲得項(xiàng)目定點(diǎn)，并發(fā)布了Smart Solution 2.0智慧出行解決方案。產(chǎn)能配套方面，公司惠南工業(yè)園二期工廠即將投產(chǎn)，中西部基地項(xiàng)目也已啟動(dòng)，歐洲第二工廠產(chǎn)能逐步提升，新收購的天線測(cè)試和認(rèn)證公司ATC已融入公司經(jīng)營(yíng)體系。
　　投資建議：
　　我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入為194.5億元、242.1億元、301億元，同比增長(zhǎng)30.2%、24.5%、24.3%，歸母凈利潤(rùn)為14.5億元、20億元、27.4億元，同比增長(zhǎng)22.5%、37.8%、37%，對(duì)應(yīng)PE分別為53.4、38.8、28.3倍?？紤]到公司國(guó)內(nèi)汽車智能化領(lǐng)域龍頭地位穩(wěn)固，業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　汽車智能化滲透率不及預(yù)期，公司客戶銷量不及預(yù)期，高級(jí)別自動(dòng)駕駛落地不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局變化，芯片短缺。