>> 山西證券-愛美客(300896)費用率拖累凈利率水平，毛利率繼續(xù)維持高位-231025
| 上傳日期： |
2023/10/25 |
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| 407KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王馮,張曉霖 |
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事件描述
公司發(fā)布2023年三季報，2023Q1-3實現(xiàn)營收21.7億元（+45.71%），歸母凈利潤14.18億元（+43.74%），扣非歸母凈利潤13.96億元（+45.41%），EPS6.56元。其中2023Q3實現(xiàn)營收7.11億元（+17.58%），歸母凈利潤4.55億元（+13.27%），扣非歸母凈利潤4.62億元（+17%）。
事件點評
公司部分募集資金投資項目有所延期。目前公司基因重組蛋白藥物研發(fā)項目正處于臨床前在研階段，由于項目選址、生產(chǎn)方式、投產(chǎn)時間等仍在商議中，基因重組蛋白研發(fā)生產(chǎn)基地建設項目尚未開工建設，項目延期至2025年12月。
公司繼續(xù)維持高毛利，2023Q3費用增加影響凈利率水平。2023Q1-3公司毛利率95.3%（+0.69pct），凈利率65.23%（-1pct）。整體費用率12.99%（+2.64pct），其中銷售費用率9.77%（+0.8pct）系人工費以及營銷活動費增加；管理費用率5.16%（+1pct）系人工費、港股上市費用確認以及物業(yè)費增加；研發(fā)費用率7.35%（-0.38pct）；財務費用率-1.94%（+0.85pct）；經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金流凈額14.66億元（+54.39%）。2023Q3毛利率95.07%（+0.13pct），凈利率63.95%（-2.45pct）。整體費用率11.41%（+2.12pct），其中銷售費用率8.91%（+1.03pct）、管理費用率4.46%（+0.52pct）、研發(fā)費用率7.76%（-0.58pct）、財務費用率-1.96%（+0.57pct）。
投資建議
年內醫(yī)美消費需求回升帶動上游產(chǎn)品穩(wěn)定放量。單三季度營收、歸母凈利潤增速有所放緩，短期消費偏保守，消費力仍處于恢復節(jié)奏中，醫(yī)美消費依舊具備較高粘性。長期來看，國內醫(yī)美消費滲透率相較于海外提升空間明顯，非一線城市市場廣闊，人群滲透率提升依舊是行業(yè)增長核心驅動因素。預計公司2023-2025年EPS分別為9.08\12.83\17.78，對應公司10月24日收盤價362.05元，2023-2025年PE分別為39.9\28.2\20.4倍，維持“買入-B”評級。
風險提示
政策管控風險；產(chǎn)品研發(fā)注冊不及預期風險；產(chǎn)品質量安全問題風險；市場競爭加劇風險；消費者購買力不及預期風險。
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