>> 安信證券-愛美客(300896)業(yè)績23Q3增速放緩，全年看有望修復(fù)-231024
| 上傳日期： |
2023/10/25 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王朔,馬帥 |
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愛美客發(fā)布2023年三季度報告：
1）2023前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入21.70億元/+45.71%；歸母凈利潤14.18億元/+43.74%；扣非歸母凈利潤13.96億元/+45.41%；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額14.66億元/+54.39%，增速快于凈利潤。
2）單三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入7.11億元/同比+17.58%/環(huán)比14.29%；歸母凈利潤4.55億元/同比+13.27%/環(huán)比-17.19%；扣非歸母凈利潤4.62億元/同比+16.88%/環(huán)比-15.57%。
毛利率持續(xù)提升，管理費用率有所上升：
1）2023年前三季度，公司歸母凈利率65.35%/-0.90pct，扣非歸母凈利率64.31%/-0.13pct，毛利率95.30%/+0.69pct，銷售費用率9.77%/+0.80pct，管理費用率5.16%/+1.00pct，研發(fā)費用率7.35%/-0.38pct。
2）單三季度，公司歸母凈利率64.00%/同比-2.44pcts/環(huán)比2.24pcts，扣非歸母凈利率64.96%/同比-0.39pct/環(huán)比-0.98pct，毛利率95.07%/同比+0.13pct/環(huán)比-0.44pcts；銷售費用率8.91%/同比-0.07pct/環(huán)比-1.12pcts；管理費用率4.46%/同比+0.30pct/環(huán)比+0.86pct，研發(fā)費用率7.76%/同比+0.04pct/環(huán)比+0.44pct。
營運能力持續(xù)改善，存貨周轉(zhuǎn)加快：
2023前三季度，公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.33次/同比+0.06次，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率12.36次/同比-2.18次，存貨周轉(zhuǎn)率2.51次/同比+0.28次，公司存貨周轉(zhuǎn)同比加快但應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)減緩。
Q3受到行業(yè)淡季影響，全年看業(yè)績有望修復(fù)：
受到炎熱氣候影響，7-8月為醫(yī)美行業(yè)淡季，疊加消費者對醫(yī)美等可選消費態(tài)度趨于謹慎，三季度行業(yè)整體表現(xiàn)疲軟，公司作為玻尿酸醫(yī)美注射劑龍頭受到一定影響。長期看，我們認為公司在研產(chǎn)品進展順利，如生天使與濡白天使新品持續(xù)放量，9月開始醫(yī)美市場需求逐漸回穩(wěn)，四季度低基數(shù)下公司業(yè)績有望修復(fù)。
投資建議：
買入-A投資評級，6個月目標(biāo)價435.08元。我們預(yù)計公司2023年2025年的收入增速分別為54.8%、38.0%、32.8%，凈利潤的增速分別為49.0%、37.7%、32.6%；給予買入-A的投資評級，6個月目標(biāo)價為435.08元，相當(dāng)于2023年50倍的動態(tài)市盈率。
風(fēng)險提示：市場需求不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇、新品推廣不及預(yù)期、在研產(chǎn)品過審進度不及預(yù)期等
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