>> 光大證券-愛美客(300896)2023年三季報點評：行業(yè)景氣下滑，拖累三季度業(yè)績增長-231025
| 上傳日期： |
2023/10/25 |
大?。?/td>
| 690KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
姜浩,聶博雅 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
事件：
公司發(fā)布2023年三季報，前三季度實現(xiàn)營收21.70億元，同比增長45.7%（調(diào)整后），歸母凈利潤14.18億元，同比增長43.74%（調(diào)整后）。3Q2023實現(xiàn)營業(yè)收入7.11億元，同比增長17.6%，歸母凈利潤4.55億元，同比增長13.3%。
點評：
23Q3承受行業(yè)成長的壓力，增速放緩：從歷史經(jīng)驗看，公司Q3營收一般高于Q2，但今年Q3營收環(huán)比-14.3%。我們認(rèn)為23Q3公司收入增長放緩，主要源自行業(yè)層面景氣度的進(jìn)一步下滑。一方面，受國內(nèi)疫后宏觀經(jīng)濟(jì)影響，居民普遍在消費支出方面更為謹(jǐn)慎，影響了醫(yī)美產(chǎn)業(yè)的增長；另一方面，防疫措施優(yōu)化后，居民出游熱情高漲，尤其暑期親子游，根據(jù)國家鐵路集團(tuán)數(shù)據(jù)，2023年暑期（6-8月）的全國鐵路日均開行旅客列車同比2019年增長18.9%。根據(jù)民航局?jǐn)?shù)據(jù)，7月旅客運輸量較2019年同期增長5.3%，創(chuàng)民航月度旅客運輸量的歷史新高。旅游開支的增加，進(jìn)一步壓縮了居民在其他領(lǐng)域消費支出的空間。此外，22Q2華東地區(qū)受到疫情影響，22Q3承接了22Q2部分醫(yī)美需求，22Q3的基數(shù)亦相應(yīng)有所偏高。
估計高端產(chǎn)品繼續(xù)放量，推升公司2023年前三季度盈利水平：2023年前三季度，公司毛利率同比+0.7pcts至95.3%，凈利率同比+0.2pcts至65.4%。我們認(rèn)為主要是高端產(chǎn)品“濡白天使”繼續(xù)放量，推動公司的綜合盈利能力水平提升。
由于公司人工費、營銷費與研發(fā)投入增加，以及港股上市費用確認(rèn)，2023年前三季度公司期間費用率同比+2.3pcts至20.3%。分項目看，銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為9.8%/5.2%/7.3%/-1.9%，分別同比+0.8/+1.0/-0.4/+0.9pcts。
3Q2023，公司毛利率為95.1%，同比+0.1pcts；凈利率為64.0%，同比-2.4pcts。3Q2023期間費用率為19.2%，同比+1.5pcts。分項目看，銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為8.9%/4.5%/7.8%/-2.0%，分別同比+1.0/+0.5/-0.6/+0.6pcts。
榮獲“總評榜”卓越企業(yè)獎，研發(fā)管線豐富，發(fā)展后勁充足：2023年10月20日，第三屆AMWCChina世界美容抗衰老大會在成都天府國際會議中心盛大開幕，會上，“2023中國醫(yī)療美容行業(yè)總評榜”發(fā)布，愛美客被評為卓越企業(yè)獎，展現(xiàn)出醫(yī)美行業(yè)對愛美客的經(jīng)營成績、社會價值的肯定。2024年，公司有望推出肉毒毒素和一款透明質(zhì)酸鈉凝膠，二者目前均處于注冊申報階段。另外，公司儲備了多條研發(fā)管線，包括利拉魯肽注射液、第二代埋植線等項目，2022年亦通過收購哈爾濱沛奇隆切入膠原蛋白賽道，發(fā)展后勁十分充足。
醫(yī)美龍頭企業(yè)，維持“買入”評級：鑒于行業(yè)景氣度低于預(yù)期，我們小幅下調(diào)2023-2025年公司收入和盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年公司營收分別是29.64、41.72、57.82億元（原預(yù)測2023-2025年營收分別是30.72、43.73、60.46億元，下調(diào)幅度分別為3.5%、4.6%、4.4%），預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤分別是19.29、26.97、37.30億元（原預(yù)測2023-2025年歸母凈利潤分別是20.03、28.53、38.96億元，下調(diào)幅度分別為3.7%、5.5%、4.3%），對應(yīng)EPS分別是8.92、12.47、17.24元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別是41、29、21倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇，消費者購買力復(fù)蘇不及預(yù)期，行業(yè)政策變化風(fēng)險，新品商業(yè)推廣不及預(yù)期風(fēng)險
|
|
