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事件：公司發(fā)布2023前三季度業(yè)績(jī)
　?、?nbsp;2023年前三季度（Q1-3）收入21.70億（yoy45.71%），歸母凈利潤(rùn)14.18億（yoy43.74%），扣除非經(jīng)常性損益后歸母凈利潤(rùn)13.96億（yoy45.41%），非經(jīng)常性損益主系公允價(jià)值凈虧損2283萬(wàn)。
　?、?nbsp;2023年三季度（Q3）收入7.11億（yoy17.58%），歸母凈利潤(rùn)4.55億（yoy13.27%），扣除非經(jīng)常性損益后歸母凈利潤(rùn)4.62億（yoy16.88%）。
　　盈利拆分：利潤(rùn)率波動(dòng)主系公允價(jià)值變動(dòng)，疊加團(tuán)隊(duì)調(diào)整＆股權(quán)激勵(lì)影響
　　① 2023年前三季度（Q1-3）毛利率95.30%（+0.69pct），其中單Q3毛利率95.07%（+0.13pct），預(yù)計(jì)在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化下進(jìn)一步提升。
　?、?nbsp;2023年第三季度（Q3）銷售、管理、研發(fā)各8.91%（+1.01pct）、4.46%（+0..52pct）、7.76%（-0.58pct），其中，銷售及管理費(fèi)率提升主因銷售團(tuán)隊(duì)調(diào)整和股權(quán)激勵(lì)所致，部分費(fèi)用做了提前計(jì)提。
　?、?nbsp;2023年前三季度（Q1-3）歸母凈利率65.35%（-0.90pct），其中單Q3歸母凈利率64.0%（-2.44pct），主系公允價(jià)值變動(dòng)所致，單Q3扣非凈利率64.96%（-0.39%）整體穩(wěn)定，預(yù)估Q4盈利水平環(huán)比Q3穩(wěn)定。
　　新品如生拓展淺層填充，有望成為增量核心。如生天使預(yù)計(jì)將與濡白組成“雙生天使新品”聯(lián)合治療組合拳，其中深層濡白進(jìn)行韌帶固定輪廓支撐，淺層如生進(jìn)行缺失容量補(bǔ)充，有望打開淺層填充市場(chǎng)新空間，成為23H2、24年業(yè)績(jī)新增量的驅(qū)動(dòng)核心，強(qiáng)化公司成長(zhǎng)信心。
　　長(zhǎng)期看差異化產(chǎn)品矩陣接力高確定高成長(zhǎng)。公司核心優(yōu)勢(shì)為以消費(fèi)洞察為基底打造創(chuàng)新差異化產(chǎn)品矩陣，持續(xù)接力保障長(zhǎng)期增長(zhǎng)動(dòng)力，當(dāng)前已構(gòu)筑嗨體熊貓針-水光-再生多重成長(zhǎng)曲線，新品如生補(bǔ)充淺層填充預(yù)計(jì)有望完善全臉全適應(yīng)癥綜合矩陣。此外公司研發(fā)階段仍有豐富產(chǎn)品儲(chǔ)備，注射用A型肉毒毒素、利拉魯肽、司美格魯肽、利多卡因丁卡因乳膏、修飾透明質(zhì)酸鈉凝膠、注射用透明質(zhì)酸酶、第二代面部埋植線、去氧膽酸注射液等豐富管線在研突破，以消費(fèi)需求洞察貫穿產(chǎn)品設(shè)計(jì)周期，以技術(shù)創(chuàng)新為先導(dǎo)，不斷擴(kuò)充產(chǎn)品和品類矩陣。
　　投資建議：短期關(guān)注如生新品上市放量，長(zhǎng)期看多產(chǎn)品接連構(gòu)筑增長(zhǎng)曲線，公司管理層無(wú)減持計(jì)劃，公司股權(quán)激勵(lì)錨定高增長(zhǎng)目標(biāo)。同時(shí)我們一直強(qiáng)調(diào)產(chǎn)品的迭代出新把握市場(chǎng)方向一直是愛(ài)美客的核心競(jìng)爭(zhēng)力之一。從熊貓針到如生再到營(yíng)銷端的“天使俱樂(lè)部”無(wú)不展現(xiàn)在環(huán)境多變情況下管理層的優(yōu)秀。我們維持全年業(yè)績(jī)預(yù)期不變，把握短期回調(diào)下的估值底部機(jī)會(huì)。預(yù)估23-25凈利潤(rùn)19.1、25.7、33.5億，對(duì)應(yīng)PE為41/30/23X，維持”強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新品推廣進(jìn)度不及預(yù)期；產(chǎn)品注冊(cè)申請(qǐng)進(jìn)度不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等。