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盈利能力提升，業(yè)績繼續(xù)修復(fù)。10月24日晚，公司公布了2023年三季報(bào)。23Q3公司實(shí)現(xiàn)營收11.35億元，同比-8.94%，環(huán)比-12.97%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.44億元，同比+17.78%，環(huán)比-38.58%，單季歸母凈利潤已連續(xù)兩季度同比增長。23Q1-3公司實(shí)現(xiàn)總營收32.37億元，同比-1.56%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.29億元，同比8.03%。23Q3公司整體毛利率為20.73%，同比+2.61pct，環(huán)比-1.10pct；整體凈利率為3.99%，同比+1.10pct，環(huán)比-1.81pct。23Q1-3公司整體毛利率為21.15%，同比+0.78pct；整體凈利率為4.09%，同比-0.20pct。23Q1-3公司期間費(fèi)用率為13.33%，同比+1.00pct，費(fèi)用率的增長主要來自財(cái)務(wù)費(fèi)用和研發(fā)費(fèi)用。
　　公司聚焦工業(yè)機(jī)器人、注塑機(jī)、數(shù)控機(jī)床三大產(chǎn)品，產(chǎn)品類業(yè)務(wù)快速發(fā)展。23Q1-3，公司多關(guān)節(jié)工業(yè)機(jī)器人業(yè)務(wù)收入同比+36.40%，毛利率同比+4.85pct，主要原因?yàn)榇罂蛻糸_拓取得明顯成效，疊加公司加快產(chǎn)品線布局；注塑機(jī)業(yè)務(wù)收入同比+37.89%，毛利率同比+1.21pct，在注塑行業(yè)景氣度下行及行業(yè)競爭加劇的背景下，公司通過產(chǎn)品迭代和市場開拓取得了注塑機(jī)業(yè)務(wù)營收利潤的雙增長；數(shù)控機(jī)床業(yè)務(wù)收入同比+33.92%，毛利率同比+3.73pct，主要系公司五軸機(jī)床市場認(rèn)可度提升，訂單需求增長所致。23Q1-3，公司五軸機(jī)床簽單量188臺(tái)，同比增長近45%，出貨量156臺(tái)，同比增長超70%，目前公司數(shù)控機(jī)床訂單排產(chǎn)仍處于飽滿狀態(tài)。
　　項(xiàng)目類業(yè)務(wù)控規(guī)模提盈利，產(chǎn)品類業(yè)務(wù)重產(chǎn)品拓市場，助力公司經(jīng)營質(zhì)量提升。今年以來，公司項(xiàng)目類業(yè)務(wù)以提升盈利能力為首要目標(biāo)，在營收規(guī)模上并無顯著增長，但均實(shí)現(xiàn)了毛利率的同比提升。我們認(rèn)為，隨著公司工業(yè)機(jī)器人、注塑機(jī)和數(shù)控機(jī)床產(chǎn)品線的不斷完善，標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)?；a(chǎn)能力逐步提升，產(chǎn)品類業(yè)務(wù)比重會(huì)進(jìn)一步增加，有望帶動(dòng)公司盈利能力持續(xù)提升，助力公司經(jīng)營質(zhì)量進(jìn)一步改善。
　　盈利預(yù)測與投資建議
　　我們維持前期預(yù)測，預(yù)計(jì)23-25年公司歸母凈利潤為2.07/2.53/3.11億元，對應(yīng)EPS分別為0.49/0.59/0.73元。維持給予拓斯達(dá)23年30倍市盈率，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)14.7元，維持買入評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　制造業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期，應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備帶來的減值風(fēng)險(xiǎn)，部分零部件國外采購風(fēng)險(xiǎn)