>> 光大證券-天邦食品(002124)9月銷售簡報點評：9月出欄增速放緩，降本增效穩(wěn)定現(xiàn)金流-231025
| 上傳日期： |
2023/10/26 |
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| 730KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
李曉淵 |
| 下載權限： |
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事件：
公司2023年9月份銷售商品豬48.67萬頭，其中仔豬銷售5.74萬頭，銷售收入8.35億元，銷售均價16.38元/公斤（商品豬均價為16.45元/公斤），環(huán)比變動分別為-8.75%、-2.25%、-4.49%。
2023年1-9月銷售商品豬459.43萬頭（其中仔豬銷售80.81萬頭），銷售收入68.66億元，銷售均價15.35元/公斤（商品肥豬均價為15.03元/公斤），同比變動分別為48.60%、14.30%、-7.40%。
點評：
出欄增速放緩，屠宰加工率提高：2023年1-9月公司銷售商品豬459.43萬頭，同比增長48.6%，9月公司生豬出欄速度放緩，環(huán)比降低8.75%。9月行業(yè)生豬供給持續(xù)放量，公司商品豬銷售價格承壓，環(huán)比下降4.49%。另一方面，公司積極提高屠宰產能利用率，1-9月公司屠宰生豬94.3萬頭，約占總出欄量20.53%，其中9月生豬屠宰量15.8萬頭，占比32.47%，顯著高于年內均值，養(yǎng)殖屠宰一體化水平提高有望降低公司全鏈條生產成本。
成本持續(xù)改善，保證資金安全：豬價磨底階段，成本為王。公司通過母豬場智能化改造、藍耳凈化、基因升級及育肥場推廣合伙人模式等舉措，推動養(yǎng)殖端降本，預計12月育肥成本將降至15元/公斤。資金安全方面，公司通過募投項目提升養(yǎng)殖板塊經營效率、優(yōu)化公司現(xiàn)金流，助力公司穿越周期低谷。
首次覆蓋給予“買入”評級：近期生豬市場延續(xù)供強虛弱，豬價走弱、仔豬虧損、疫病擾動使得行業(yè)對后市信心不足，驅動產能去化加速，利好明后年豬價。周期低谷，公司致力于降本增效，積極發(fā)展下游屠宰和食品加工業(yè)務，隨著豬價回升，公司業(yè)績有望改善。我們預計2023-2025年公司的歸母凈利潤分別是-14.24/6.05/6.35億元，對應EPS為-0.77/0.33/0.35元，給予2024年行業(yè)平均14倍PE，對應目標價4.62元/股，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示：大規(guī)模疫病風險、產品價格波動風險、原材料價格波動風險
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