>> 浙商證券-報喜鳥(002154)點評報告：利潤增速表現(xiàn)亮眼，持續(xù)兌現(xiàn)成長邏輯-231025
| 上傳日期： |
2023/10/26 |
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| 725KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬莉,詹陸雨 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司發(fā)布23Q3業(yè)績，單Q3實現(xiàn)收入12.0億，YOY+14.8%；單Q3實現(xiàn)歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤1.5億/1.4億，YOY+23.3%/+24.9%。
持續(xù)兌現(xiàn)高質(zhì)量增長，利潤表現(xiàn)亮眼
單Q3公司實現(xiàn)收入12.0億，YOY+14.8%；Q1-3累計實現(xiàn)收入36.7億，YOY+20.7%；外部環(huán)境與高基數(shù)背景下表現(xiàn)依然亮眼。
單Q3來看，公司毛利率同比提升0.14pp至62.7%，公司銷售費用/管理費用/研發(fā)費用絕對額同比變化+10.81%/+41.8%/+32.9%至4.3/1.1/0.3億，財務(wù)費用-2497萬（2022年同期為-701萬），預計主要與公司銀行定期存款利息收入增加所致。
公司銷售費用率/財務(wù)費用率/研發(fā)費用率同比變化-1.3pp/+1.8pp/+0.3pp至35.5%/9.3%/2.1%，我們預計銷售費用率下降主要原因來自銷售收入增長的正向經(jīng)營杠桿，管理費用率提升預計與員工超額激勵有關(guān)。
渠道數(shù)量穩(wěn)步推進，單店店效與渠道具備充分拓展空間
截至23H1，hazzys直營/加盟較22年末分別同比+7/+7至320家/111家，報喜鳥直營/加盟較22年末分別-2/-17至219家/566家。過去三年，哈吉斯每年新開店數(shù)（不含閉店）約為15%，報喜鳥每年新開店數(shù)（不含閉店）約為10%，預計23年有望繼續(xù)保持穩(wěn)健的開店速度。展望來看，在政策促進、消費回暖、消費者信心提振等多項利好加持下，公司產(chǎn)品端持續(xù)加碼核心品類西服的優(yōu)化升級，渠道端持續(xù)實施大店計劃，重點扶持具備發(fā)展?jié)摿Φ募用松?，品牌?guī)模有望持續(xù)擴大。
此外，我們也看到，公司在哈吉斯的成功后，相關(guān)經(jīng)驗也正在逐步借鑒和復制給其余子品牌，除成熟品牌報喜鳥、哈吉斯和寶鳥將持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展，成長品牌樂飛葉、愷米切有望快速成長，形成更為穩(wěn)定的品牌矩陣。
盈利預測與估值：
過去數(shù)年盡管有外部因素干擾，公司依舊表現(xiàn)出了明確的向上趨勢；我們認為，公司在品牌力、渠道資源、以及供應(yīng)鏈資源上的豐厚底蘊值得期待。我們上修全年預期，預計23/24/25年公司有望實現(xiàn)歸母凈利潤6.8/8.1/9.5億，增速為48.5%/18.2%/18.2%，對應(yīng)當前市值PE為13X/11X/9X，作為高成長、低估值標的，維持“買入”評級。
風險提示：終端消費力下降；消費者需求變化;
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