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2023H1業(yè)績高于預(yù)告中樞，哈吉斯快速成長，維持“買入”評級
　　2023H1收入24.7億元（+23.8%），歸母凈利潤4.08億元（+53.9%），分季度看，2023Q1/Q2收入12.9億元/+11.5%、11.8億元/+40.8%，歸母凈利潤2.56億元/+24.2%、1.52億元/+157.5%。2023H1業(yè)績高于預(yù)告中樞，我們上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤為6.6/7.9/9.4億元（原為6.3/7.5/8.8億元），對應(yīng)EPS為0.5/0.5/0.6元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE為13.2/11.1/9.3倍，看好主品牌運(yùn)動西服銷售提升，哈吉斯品牌多品類多系列發(fā)展、品牌勢能提升，維持“買入”評級。
　　報(bào)喜鳥穩(wěn)健增長、哈吉斯增速亮眼、寶鳥大訂單數(shù)量占比提升
　　(1)報(bào)喜鳥：2023H1收入8.0億元（+14.2%），占比33.2%，門店-11至785家（-1.4%），較2022年底-19家，直營/加盟-5/-6，較2022年底-2/-17家，2023H1平均門店面積較2022年底的207平提至214平。(2)哈吉斯：2023H1收入8.58億元（+29.6%），占比35.5%，門店+39至431家（+10%），較2022年底+14家，其中加盟111家，同比/環(huán)比+15/+7家，2023H1新開+31家中加盟+13家，直營門店占比略下降至74%，2023H1單店面積較2022年底的125平進(jìn)一步提至128平，預(yù)計(jì)2023H2繼續(xù)推進(jìn)大店、加快渠道下沉并主動關(guān)閉低效店鋪。(3)寶鳥：2023H1收入5.2億元（+23.3%），占比21%，較大訂單數(shù)量占比提升，體現(xiàn)團(tuán)購需求提升。(4)愷米切&樂飛葉&TB：2023H1樂飛葉收入+55.64%，愷米切&TB收入+32%。
　　分渠道：直營恢復(fù)顯著，加盟收入承壓，團(tuán)購需求恢復(fù)較好
　　2023H1直營收入10.4億元/+42.7%，收入占比43%，直營同店店效+37%、坪效+34%、單店面積-2%。加盟收入3.3億元/+1.2%，收入占比14%;團(tuán)購收入5.5億元/+21.9%，收入占比23%;電商收入3.9億元/+7.9%，收入占比16%，其中淘系占比47.4%。
　　2023H1電商及團(tuán)購毛利率提升，控費(fèi)下凈利率提升明顯，營運(yùn)能力良好
　　2023H1毛利率65.5%（+1.1pct）主要系團(tuán)購及電商毛利率提升，期間費(fèi)用率46.1%（-2.6pct），銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別-2.9/-0.3/+0.1/+0.5pct，銷售費(fèi)用率下降主要系收入提升及廣告宣傳費(fèi)下降，財(cái)務(wù)費(fèi)用率下降較多主要系銀行定期存款同比減少導(dǎo)致利息收入減少。2023H1凈利率16.5%（+3.2pct）。公司存貨規(guī)模為0.86億元，同比-1.9%，存貨/應(yīng)收周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為251天（-42）、48天（-6天）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：主品牌年輕化、渠道突破不及預(yù)期，哈吉斯渠道拓展不及預(yù)期。