>> 東方證券-報喜鳥(002154)盈利表現(xiàn)超預(yù)期，多品牌齊頭并進-230820
| 上傳日期： |
2023/8/20 |
大小： |
335KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
施紅梅,朱炎,楊妍 |
| 下載權(quán)限： |
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公司發(fā)布2023年半年報：23H1實現(xiàn)營業(yè)收入24.7億，同比增長23.8%，實現(xiàn)歸母凈利潤4.1億，同比增長53.9%。單Q2實現(xiàn)營業(yè)收入11.8億，同比增長40.8%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.5億，同比增長157.6%。公司此前發(fā)布23H1業(yè)績預(yù)告，本次歸母凈利潤接近預(yù)告上限。
分品牌看，哈吉斯呈現(xiàn)快速增長，主品牌和寶鳥保持較快增長態(tài)勢，樂飛葉等小品牌實現(xiàn)較高銷售增長。1）報喜鳥：23H1實現(xiàn)收入8億元（+14.2%），直營/加盟門店分別為219/566家，上半年凈增加-2/-17家；公司關(guān)閉低效門店，同時門店營業(yè)面積提升；2）哈吉斯：23H1年實現(xiàn)收入8.6億元（+29.6%），直營/加盟門店分別為320/111家，上半年凈增加7/7家，公司推進實施大店計劃，積極拓展優(yōu)質(zhì)加盟商加快渠道下沉；3）寶鳥：23H1實現(xiàn)收入5.2億元（+23.3%），職業(yè)裝團購業(yè)務(wù)保持較快增長；4）愷米切＆TB：23H1實現(xiàn)收入0.9億元（+31.8%）；5）樂飛葉：2023H1實現(xiàn)收入1.2億元（+55.6%）。
分渠道看，直營和團購渠道增長較快。23H1線上/直營/加盟/團購渠道實現(xiàn)收入3.9/10.4/3.3/5.5億元，同比分別+7.9%/+42.7%/+1.2%/+21.9%，直營發(fā)力明顯。
毛利率提升+費用優(yōu)化，盈利表現(xiàn)超預(yù)期。1）23H1公司毛利率為65.5%，同比提升1.09pct，主要系公司嚴(yán)格控制終端+直營占比提升所致。拆分來看，線上/直營/加盟/團購渠道分別提升+1.99/-0.57/-1.30/+2.78pct。2）費用率：23H1公司銷售/管理/研發(fā)費用率分別為37.6%、6.9%和1.9%，同比分別-2.9/-0.3/+0.1pct。3）凈利率：23H1公司歸母凈利率為17.07%，同比提升3.67pct。
隨著各品牌產(chǎn)品力、零售能力和品類拓展等方面的持續(xù)改善，我們對公司的中長期發(fā)展保持樂觀。分品牌來看，1）哈吉斯：品牌產(chǎn)品力和零售運營能力均持續(xù)改善，對比競品品牌，未來哈吉斯品牌無論在門店數(shù)量還是單店面積和店效均有較大提升空間；產(chǎn)品方面，23H1公司推出的“黑標(biāo)”高端系列產(chǎn)品獲市場認(rèn)可，同時運動系列和配飾品類均實現(xiàn)良好增長。2）報喜鳥：自2020年以來主品牌年輕化正在逐步取得成效，運動西服等新品類的持續(xù)拓展值得期待（聘請龐博為運動西服品牌大使、會員日董事長直播、社交平臺KOL品牌輸出等方式重點推廣運動西服），公司預(yù)計也將在品牌弱勢區(qū)域加強開店力度。
盈利預(yù)測與投資建議
根據(jù)中報，我們基本維持盈利預(yù)測，預(yù)測2023-2025年每股收益分別為0.46、0.57、0.69元，參考可比公司，維持2023年17倍PE估值，對應(yīng)目標(biāo)價為7.82元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：品牌拓展和新開店不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇、終端消費需求減弱等。
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