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上半年收入增長24%，凈利率明顯提升，庫存健康度提升。公司是國內中高檔男裝品牌集團。2023上半年，公司收入增長24%至24.7億元，歸母凈利潤增長54%至4.1億元，1）分品牌看，哈吉斯和其他小品牌表現(xiàn)亮眼，收入增長均在30%以上；2）分渠道看，收入主要由線下直營增長43%拉動，批發(fā)渠道由于加盟商處理庫存和去年訂貨保守，基本持平。上半年零售折扣收窄帶動毛利率小幅增長，即使上半年計提了一部分超額獎金費用，但收入快速增長帶動費用率改善明顯，歸母凈利率同比提升3.2百分點至16.5%。從營運情況看，上半年貨金額環(huán)比和同比均有小幅回落，存貨周轉天數(shù)明顯下降至251天，1年內存貨占比從去年末的53%至60%，庫存健康度較高。上半年ROE提升至20.4%，盈利能力較優(yōu)。
　　二季度收入增長顯著提速。2023二季度收入同比增長41%，歸母凈利潤/扣非凈利潤同比增長157%/242%，二季度收入增長好于預期，歸母凈利潤接近預告區(qū)間上限。經營活動現(xiàn)金流凈額1.9億元，大于凈利潤。
　　哈吉斯門店數(shù)同比增長10%，門店總面積增長15%。三年疫情期間，審慎經營策略下，哈吉斯開店步伐放緩。今年以來哈吉斯恢復較快的開店步伐，上半年門店同比凈開10%至431家，下半年開店旺季有望進一步加快，中長期看品牌門店保有量相比競品仍有較大擴張空間。同時哈吉斯和報喜鳥渠道質量均有提升，單店面積分別同比增加6/5平米至214/128平米。報喜鳥主品牌雖然門店數(shù)小幅減少，但是門店總面積仍有小幅提升。
　　風險提示：疫情反復、品牌形象受損、渠道拓展不及預期、系統(tǒng)性風險。
　　投資建議：業(yè)績優(yōu)異，營運指標健康，看好中長期保持高成長前景。2023上半年公司業(yè)績表現(xiàn)亮眼且經營質量高，目前庫存健康度較高，下半年低基數(shù)有望進一步加速增長。中長期看，哈吉斯憑借英倫休閑基因，在集團精心培育下景氣成長，從中國高凈值人群和品牌低線城市渠道滲透率看，仍有廣闊成長空間，我們看好品牌中長期成長潛力。由于二季度業(yè)績表現(xiàn)好于預期，上調盈利預測，預計2023~2025年凈利潤分別6.8/8.2/9.7億元（原6.5/7.8/9.3億元），同比增長48%/20%/19%，由于盈利預測上調，上調目標價至7.4-8.4元（原為7.1-8.0元），對應2023年PE 16-18x，關注公司高成長、低估值的配置機遇，維持“買入”評級。