>> 華西證券-報喜鳥(002154)Q2業(yè)績超市場一致預(yù)期，直營端增長顯著-230714
| 上傳日期： |
2023/7/14 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
唐爽爽 |
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事件概述
公司預(yù)告23H1凈利為3.7-4.1億元，同比增長40%-55%，扣非凈利為3.07-3.47億元，同比增長51.65%-71.27%；其中23Q2凈利為1.14-1.54億元，同比增長93%-161%，扣非凈利為0.87-1.27億元，同比增長148.6%-262.9%，非經(jīng)常性損益為0.27億元，同比增長17.4%。公司業(yè)績超市場一致預(yù)期，我們分析主要由于公司主品牌及哈吉斯直營端、寶鳥發(fā)貨收入高增長，及凈利率提升。
分析判斷:
我們分析，公司業(yè)績超預(yù)期主要由于：（1）分渠道來看，公司上半年直營和團購業(yè)務(wù)實現(xiàn)快速增長，我們認(rèn)為可能由于一方面HAZZYS加快開店，另一方面疫后客流恢復(fù)、店鋪面積提升帶來同店增長，拉動直營收入快速增長；（2）分品牌來看，根據(jù)測算，我們預(yù)計公司Q2收入增長40%左右，成熟品牌報喜鳥、哈吉斯、寶鳥及成長品牌樂飛葉、愷米切較上年同期均實現(xiàn)良好增長，我們認(rèn)為寶鳥發(fā)貨增長，主要得益于疫后Q1接單情況較好；（3）我們估計Q2公司凈利率為10-13%，主要由于直營增速較高帶動毛利率增長及費用率下降超預(yù)期，體現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)。
投資建議
我們分析，（1）短期來看，HAZZYS今年迎來開店加速、同店復(fù)蘇雙輪驅(qū)動，不排除全年收入增速超出市場預(yù)期；（2）主品牌年輕化動作持續(xù)，加盟商完成去庫存后有望加快開店；（3）22年愷米切已完成收購，未來有望復(fù)制公司多品牌運營經(jīng)驗、加快開店并通過供應(yīng)鏈本土化提升利潤率。考慮到上半年公司業(yè)績超預(yù)期，我們上調(diào)盈利預(yù)測，上調(diào)23/24/25年收入預(yù)測53.8/64.3/74.3億元至54.6/65.2/75.3億元,上調(diào)23/24/25年歸母凈利預(yù)測6.4/7.9/9.4億元至6.9/8.4/10.0億元，對應(yīng)調(diào)整23/24/25年EPS 0.44/0.54/0.64元至0.47/0.58/0.69元，2023年7月13日收盤價5.79元對應(yīng)23/24/25年P(guān)E為12/10/8倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
疫情發(fā)展的不確定性、開店進(jìn)度低于預(yù)期風(fēng)險、系統(tǒng)性風(fēng)險。
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