>> 東吳證券-報喜鳥(002154)23年中報點評：業(yè)績高質(zhì)量快增，領(lǐng)跑同行-230820
| 上傳日期： |
2023/8/21 |
大?。?/td>
| 690KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李婕,趙藝原 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
公司公告2023年中報：23H1收入24.71億元/yoy+23.79%/較21H1+25.08%、歸母凈利4.08億元/yoy+53.94%/較21H1+55.58%、落于業(yè)績預(yù)告上限，收入凈利在22H1小幅正增基礎(chǔ)上實現(xiàn)較快增長，凈利增速快于收入主因毛利率上升、費用率下降。分季度看，23Q1/Q2收入分別為12.9/11.8億元、分別同比+11.49%/+40.77%、較21年同期+29.67%/+20.41%，歸母凈利分別為2.56/1.52億元、分別同比+24.2%/+157.5%、較21年同期+41.26%/+87.55%，Q2收入同比增幅較高有基數(shù)原因，凈利同比及較21年同期增幅均較高主因毛利率同比提升較多、費用率同比及較21年同期均下降較多。
全品牌收入雙位數(shù)以上增長，直營渠道基數(shù)相對較低實現(xiàn)大幅增長。1）分品牌看，23H1報喜鳥品牌/哈吉斯/寶鳥/愷米切&樂飛葉&TB收入分別同比+14.2%/+29.6%/+23.3%/+44%、分別占比32.5%/34.7%/21.0%/8.4%，其中報喜鳥品牌/哈吉斯/愷米切&樂飛葉&TB線下門店數(shù)分別為785/431/233家、分別較22H1末凈-11/+39/-15家、同比-1.4%/+9.9%/-6%。報喜鳥品牌注重渠道優(yōu)化、品牌建設(shè)，運(yùn)動西服品類增長較多；哈吉斯品牌處于開店期、積極拓展加盟商加快渠道下沉；愷米切品牌聚焦核心品類襯衫研發(fā)、升級面料成分，樂飛葉品牌聚焦休閑旅行和戶外運(yùn)動場景、推進(jìn)單店業(yè)績提升，實現(xiàn)較高增長。2）分渠道看，23H1線上/直營/加盟/團(tuán)購收入分別同比+7.9%/+42.7%/+1.2%/+21.9%，分別占比15.8%/42.2%/13.5%/22.2%，截至23H1直營/加盟門店分別746/924家、分別較22H1末凈+12/-1家、同比+1.6%/-0.1%，直營渠道主要分布在一二線城市、22年同期受疫情影響較大基數(shù)相對偏低，復(fù)蘇彈性較大。
毛利率提升、費用率下降、凈利率顯著提升。1）毛利率：23H1毛利率同比+1.09pct至65.53%、主要來自高毛利直營渠道占比提升、同時公司嚴(yán)格控制線上折扣促線上毛利率提升，23H1線上/直營/加盟/團(tuán)購毛利率分別同比+1.99/-0.57/-1.30/+2.78pct至70.05%/77.06%/66.41%/47.57%。2）期間費用率：23H1同比-2.58pct至46.09%，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別同比-2.89/-0.31/+0.08/+0.54pct至37.64%/6.92%/1.88%/-0.34%，銷售費用率下降較多、主因收入恢復(fù)增長、剛性費用攤薄、同時公司主動積極控費。3）歸母凈利率：23H1歸母凈利率同比+3.23pct至16.5%，盈利水平提升顯著。
4）存貨：截至23H1末存貨10.86億元/yoy-1.9%，截至23H1存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)251天、較22H1縮短42天，主因終端銷售回暖消化庫存、存貨周轉(zhuǎn)有所優(yōu)化。5）現(xiàn)金流：23H1經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額3.4億元/同比轉(zhuǎn)正，主因收入恢復(fù)正增長、銷售回款增加。截至23H1末公司貨幣資金15億元/yoy+4.12%，資金充沛。
盈利預(yù)測與投資評級：公司為國內(nèi)多品牌中高端男裝龍頭，23H1隨國內(nèi)線下消費修復(fù)，旗下品牌均實現(xiàn)雙位數(shù)以上收入增長，同時毛利率提升+費用率下降促凈利增幅較大，剔除基數(shù)波動較21年同期增速明顯領(lǐng)先同行。我們預(yù)計哈吉斯將延續(xù)積極開店趨勢，報喜鳥品牌在強(qiáng)化品牌力、優(yōu)化渠道驅(qū)動下保持良好增長態(tài)勢。7月哈吉斯/報喜鳥品牌流水分別同比增個位數(shù)/持平、8月均同比增雙位數(shù)，保持較好增長態(tài)勢，考慮到下半年加盟對業(yè)績貢獻(xiàn)將增加，我們將23-25年歸母凈利潤預(yù)測從6.2/7.6/9.3億元上調(diào)至6.85/8.26/9.93億元、對應(yīng)23-25年P(guān)E為13/11/9X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)及消費疲軟，小品牌培育期較長等。
|
|
