>> 光大證券-報(bào)喜鳥(002154)2023年中報(bào)點(diǎn)評(píng)：上半年業(yè)績表現(xiàn)超預(yù)期，繼續(xù)看好多品牌多點(diǎn)發(fā)力-230821
| 上傳日期： |
2023/8/21 |
大小： |
648KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
唐佳睿,孫未未,朱潔宇 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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23年上半年收入、歸母凈利潤同比增長24%、54%超預(yù)期
報(bào)喜鳥發(fā)布2023年半年報(bào)。公司2023年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入24.71億元、同比增長23.79%，歸母凈利潤4.08億元、同比增長53.94%超預(yù)期（貼近此前業(yè)績預(yù)告上限），扣非凈利潤3.43億元、同比增長69.45%，EPS為0.28元。23年上半年利潤端增速快于收入主要系毛利率提升及費(fèi)用率下降貢獻(xiàn)，公司歸母凈利率同比提升3.23PCT至16.50%，與21年上半年相比，公司收入、歸母凈利潤分別增長25.08%、55.58%，且歸母凈利率提升3.23PCT，業(yè)績規(guī)模和盈利能力均有提升。
分季度來看，23Q1~Q2公司單季度收入分別同比增長11.49%、40.77%，歸母凈利潤分別同比增長24.22%、157.54%。
報(bào)喜鳥/哈吉斯收入分別同比增14%/30%，門店數(shù)較年初分別-2%/+3%
分品牌來看，23年上半年報(bào)喜鳥（包含亨利·格蘭）、哈吉斯、樂飛葉、愷米切&TB、寶鳥收入占比分別為33%、35%、5%、4%、21%，收入分別同比增長14.18%、29.62%、55.64%、31.85%、23.30%。
分渠道來看，23年上半年線上、直營、加盟、團(tuán)購收入占比分別為16%、42%、13%、22%，收入分別同比增長7.89%、42.70%、1.19%、21.86%，直營和團(tuán)購渠道增長亮眼。
門店數(shù)量方面，截至23年6月末，報(bào)喜鳥、哈吉斯、樂飛葉、愷米切&TB、所羅門店數(shù)量分別為785家（較年初-2.36%）、431家（+3.36%）、63家（-4.55%）、170家（-1.73%）、201家（-0.99%），其中報(bào)喜鳥品牌凈關(guān)店主要系公司加大了低效店鋪優(yōu)化力度所致，結(jié)合品牌收入增加、單店質(zhì)量有所提升。分經(jīng)營模式來看，直營和加盟門店總數(shù)分別為746家（較年初持平）、924家（-14家），其中報(bào)喜鳥直營和加盟門店數(shù)量分別為219家（-0.90%）、566家（-2.92%），門店面積較年初分別增加1.66%、0.22%；哈吉斯直營和加盟門店數(shù)量分別為320家（+2.24%）、111家（+6.73%），門店面積較年初分別增加5.05%、8.80%。
毛利率提升、費(fèi)用率下降，存貨和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)加快，經(jīng)營凈現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正改善
毛利率：23年上半年毛利率同比提升1.09PCT至65.53%、主要系公司嚴(yán)格控制終端折扣貢獻(xiàn)。分渠道來看，線上、直營、加盟、團(tuán)購毛利率分別為70.05%（同比+1.99PCT）、77.06%（-0.57PCT）、66.41%（-1.30PCT）、47.57%（+2.78PCT），線上及團(tuán)購渠道毛利率提升明顯。分季度來看，23Q1~Q2單季度毛利率分別同比提升0.33PCT、2.28PCT。
費(fèi)用率：23年上半年期間費(fèi)用率同比下降2.58PCT至46.09%，其中銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為37.64%（同比-2.89PCT）、6.92%（-0.31PCT）、1.88%（+0.08PCT）、-0.34%（+0.54PCT）。分季度來看，23Q1~Q2期間費(fèi)用率分別同比下降3.15PCT、2.83PCT。
其他財(cái)務(wù)指標(biāo)：1）存貨23年6月末較年初減少7.89%至10.86億元、同比減少1.94%；存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為251天、同比減少42天。2）應(yīng)收賬款23年6月末較年初增長16.57%至7.06億元、同比增長12.80%；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為48天、同比減少6天。3）經(jīng)營凈現(xiàn)金流上半年為3.39億元、同比轉(zhuǎn)為凈流入。
上半年業(yè)績積極復(fù)蘇，繼續(xù)看好多品牌發(fā)力
上半年公司業(yè)績表現(xiàn)亮眼，收入與利潤雙雙提升、且經(jīng)營質(zhì)量有所改善、凈利率已超過21年上半年。公司旗下多品牌復(fù)蘇勢頭向好，其中主品牌報(bào)喜鳥定位中高端男裝，推進(jìn)品牌年輕化轉(zhuǎn)型、實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長；哈吉斯卡位高端運(yùn)動(dòng)時(shí)尚賽道，上半年增長喜人，直營和加盟均實(shí)現(xiàn)凈拓店、門店面積亦有提升，渠道規(guī)模逐步擴(kuò)大。我們繼續(xù)看好公司多品牌多點(diǎn)發(fā)力，規(guī)模效應(yīng)逐步顯現(xiàn)?？紤]上半年公司業(yè)績恢復(fù)好于預(yù)期，我們上調(diào)公司23~25年盈利預(yù)測（歸母凈利潤較前次盈利預(yù)測分別上調(diào)10%/6%/4%），對(duì)應(yīng)23~25年EPS分別為0.46、0.54、0.63元，23年、24年P(guān)E分別為13倍、11倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：需求疲軟；開店不及預(yù)期；渠道庫存惡化；費(fèi)用管控不當(dāng)；小品牌培育進(jìn)展不及預(yù)期。
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