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平安銀行3季報(bào)盈利同比增長8.1%，增速放緩，營收同比下降7.7%，降幅擴(kuò)大。
　　營收壓力與行業(yè)整體趨勢一致，主要來自息收入和其他非息負(fù)增，量、價(jià)和市場波動共振。外部宏觀環(huán)境下，行業(yè)整體零售資產(chǎn)質(zhì)量壓力上升，公司作為全國經(jīng)營股份行，亦受外部環(huán)境影響。公司去年開始持續(xù)調(diào)整結(jié)構(gòu)，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，積極應(yīng)對外部環(huán)境變化，降低零售業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)偏好和增加對公投放占比。公司目前資產(chǎn)質(zhì)量整體基本平穩(wěn)，對公零售戰(zhàn)略積極推進(jìn)，收入、盈利和資產(chǎn)質(zhì)量指標(biāo)無需過度悲觀解讀。目前公司2023年P(guān)B0.50X，現(xiàn)階段估值相對處于低位，維持增持評級。
　　支撐評級的要點(diǎn)
　　盈利增長減緩，資本實(shí)力提升
　　公司前3季度歸母凈利潤同比增長8.1%，增速較半年末下降6.8個百分點(diǎn)，營收同比下降7.7%，盈利貢獻(xiàn)主要來自撥備。3季度末公司總資產(chǎn)同比增長6.2%，較半年末增速下降1.5個百分點(diǎn)，規(guī)模增長放緩，公司核心一級資本充足率9.23%，同比上升42bp，資本實(shí)力提升。
　　主動應(yīng)對宏觀環(huán)境變化，持續(xù)調(diào)整零售和對公戰(zhàn)略
　　3季度單季息收入同比下降2.1%，其中零售貸款利息收入同比下降8.6%，降幅較半年末擴(kuò)大5.7個百分點(diǎn)，零售貸款息收入已連續(xù)4個季度環(huán)比下降，而對公持續(xù)上升。3季度單季對公貸款收益率環(huán)比上升5bp，而零售貸端環(huán)比降37bp。3季度末，各類貸款增速均放緩，零售信貸同比增長2.2%，較半年末增速下降4.5個百分點(diǎn)，信用卡、新一貸、汽車金融貸款均負(fù)增長;公司貸款同比增長7.9%，較半年末增速略降0.8個百分點(diǎn)，對公貸款占比持續(xù)提升。
　　財(cái)富管理業(yè)務(wù)帶動手續(xù)費(fèi)收入增長
　　前3季度手續(xù)費(fèi)收入同比增長2.5%，較上半年增速略升0.5個百分點(diǎn)，增長主要源于財(cái)富管理業(yè)務(wù)發(fā)力，前3季度財(cái)富管理手續(xù)費(fèi)收入同比增長10.4%。
　　資產(chǎn)質(zhì)量邊際略升，非貸撥備反哺盈利
　　3季度末不良率1.04%，環(huán)比上季度上升1bp；不良額環(huán)比升0.7%。關(guān)注貸款占比1.77%，環(huán)比上季度上升3bp。按季報(bào)口徑，3季度末公司逾期貸款占比1.43%，環(huán)比上季度上升3bp；90天以內(nèi)逾期貸款環(huán)比上升4.5%。公司零售定位高收益信貸資產(chǎn)，在當(dāng)前宏觀環(huán)境下，相對高收益定位，資產(chǎn)質(zhì)量基本平穩(wěn)，報(bào)表公布數(shù)據(jù)看風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)平穩(wěn)。持續(xù)關(guān)注公司未來資產(chǎn)質(zhì)量變化。
　　估值
　　根據(jù)公司3季報(bào)業(yè)績盈利放緩、營收負(fù)增，我們調(diào)整公司盈利預(yù)測，2023/2024年EPS為2.39/2.52元，目前股價(jià)對應(yīng)2023/2024年P(guān)B為0.50x/0.45x，維持增持評級。
　　評級面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　經(jīng)濟(jì)下行、海外風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期。