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1-3Q23業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　公司1-3Q23實(shí)現(xiàn)收入/歸母凈利160.5/31.8億元（yoy+23.0%/+35.0%），其中3Q23實(shí)現(xiàn)收入/歸母凈利yoy+17.2%/+37.8%，公司3Q23收入在3Q22較高基數(shù)背景下仍增長(zhǎng)穩(wěn)健，利潤(rùn)端表現(xiàn)更好。公司于5月28日及10月25日分別公告擬以3-5/2-3億元回購(gòu)公司股份以用于股權(quán)激勵(lì)或員工持股計(jì)劃，年內(nèi)先后兩次實(shí)施回購(gòu)充分彰顯其作為行業(yè)龍頭的長(zhǎng)期發(fā)展信心。我們維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)23-25年EPS為0.37/0.48/0.63元。公司為全球眼科醫(yī)療服務(wù)龍頭，診療能力行業(yè)領(lǐng)先且業(yè)務(wù)多點(diǎn)開花，疊加“四級(jí)連鎖”及并購(gòu)基金模式持續(xù)推進(jìn)背景下服務(wù)網(wǎng)絡(luò)不斷擴(kuò)張，業(yè)績(jī)能見度高，給予公司23年67x PE（可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期均值48x），維持目標(biāo)價(jià)24.84元不變，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　持續(xù)強(qiáng)化品牌宣傳推廣力度，現(xiàn)金流同比快速增長(zhǎng)
　　公司1-3Q23毛利率為51.9%（yoy+0.02pct）。1-3Q23銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率為10.0%/13.0%/1.5%，分別yoy+0.4/-0.9/-0.02pct，公司持續(xù)加強(qiáng)宣傳推廣力度，不斷鞏固品牌影響力。1-3Q23經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~為55.7億元（yoy+39.3%），現(xiàn)金流水平持續(xù)向好。
　　白內(nèi)障及基礎(chǔ)眼病項(xiàng)目等業(yè)務(wù)領(lǐng)銜增長(zhǎng)，消費(fèi)眼科業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)健
　　1）白內(nèi)障及基礎(chǔ)眼病項(xiàng)目：我們推測(cè)1-3Q23白內(nèi)障及眼前段、眼后段等基礎(chǔ)眼病項(xiàng)目均保持較快收入同比增速，領(lǐng)銜公司整體收入增長(zhǎng)。展望23全年，考慮疫后相關(guān)診療需求持續(xù)反彈，疊加公司白內(nèi)障及基礎(chǔ)眼病診療能力行業(yè)領(lǐng)先，看好公司白內(nèi)障及基礎(chǔ)眼病項(xiàng)目收入均實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)；2）消費(fèi)眼科：考慮公司屈光及視光診療服務(wù)網(wǎng)絡(luò)持續(xù)拓展、屈光術(shù)式選擇多樣、視光項(xiàng)目品類不斷升級(jí)，我們看好23全年屈光及視光板塊收入均增長(zhǎng)穩(wěn)健。
　　境內(nèi)境外業(yè)務(wù)發(fā)展齊頭并進(jìn)
　　我們推測(cè)公司1-3Q23境內(nèi)外收入均保持同比較快增長(zhǎng)且業(yè)務(wù)能力建設(shè)持續(xù)推進(jìn)，包括：1）境內(nèi)：根據(jù)公司公告，公司于9M23擬出資8.6億元收購(gòu)包括海南愛爾、棗莊愛爾、邢臺(tái)愛爾等在內(nèi)的19家醫(yī)院部分股權(quán)，公司境內(nèi)服務(wù)網(wǎng)絡(luò)持續(xù)拓展?？紤]公司行業(yè)影響力持續(xù)提升疊加疫后診療需求持續(xù)釋放，我們看好公司境內(nèi)23年收入保持較快增長(zhǎng)；2）境外：公司持續(xù)強(qiáng)化海外重點(diǎn)市場(chǎng)的服務(wù)網(wǎng)絡(luò)布局，截至1H23公司已擁有海外眼科中心及診所124家（VS 22年底為118家）。伴隨公司海外戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)，我們看好公司境外業(yè)務(wù)23年穩(wěn)健向好。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)，醫(yī)療事故和糾紛風(fēng)險(xiǎn)，持續(xù)擴(kuò)張的管理風(fēng)險(xiǎn)。