>> 華泰證券-老板電器(002508)營收穩(wěn)定增長，經(jīng)營韌性持續(xù)顯現(xiàn)-231025
| 上傳日期： |
2023/10/26 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
林寰宇,王森泉,周衍峰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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營收穩(wěn)定增長，經(jīng)營韌性持續(xù)顯現(xiàn)，維持“買入”評級
公司發(fā)布三季報，2023Q3實現(xiàn)營收29.98億元（yoy+7.37%），歸母凈利5.43億元（yoy+6.53%），扣非凈利5.37億元（yoy+8.07%）。受地產(chǎn)恢復(fù)仍較緩影響，我們調(diào)整公司2023-2025年EPS分別為2.06、2.38、2.58元（前值2023-2025年2.12、2.54、2.85元）?？杀裙?023年Wind一致預(yù)期PE均值為14x，考慮公司傳統(tǒng)品類穩(wěn)定增長，新興品類持續(xù)發(fā)力，廚電行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固，給予公司2023年15x PE，目標價30.9元（前值33.92元），維持“買入”評級。
廚電龍頭地位穩(wěn)固，行業(yè)下行下仍實現(xiàn)營收增長
公司23Q3營收同比+7.37%，增速高于行業(yè)。根據(jù)奧維云網(wǎng)，2023年前三季度，廚衛(wèi)大家電合計零售額規(guī)模為1161億元，同比+3.4%。其中單Q3季度油煙機/燃氣灶/電熱/燃熱/廚電剛需品類合計零售額分別同比+4%/+2%/+1%/+6%/+3%，零售量分別同比-1%/-4%/-4%/+5%/-2%。此外，公司前三季度應(yīng)收賬款為17.77億元，同比-5.28%；存貨為14.99億元，同比-8.21%。公司存貨周轉(zhuǎn)加速，現(xiàn)金流狀況良好，經(jīng)營穩(wěn)健。
利率短期承壓，期間費率同比上升
公司23Q3毛利率為52.19%，同比下降0.07pct。主要系原材料價格上行所致。費用端，公司23Q3期間費用率為32.42%，同比上升1.13pct。其中Q3銷售費用率為25.98%，同比下降0.19pct，主要系公司主動控費，提高營銷效率；Q3管理費用率/研發(fā)費用率/財務(wù)費用率分別同比+0.13/+0.24/+0.95pct。最終公司23Q3凈利率為17.97%，同比下降0.34pct。
Q3廚電行業(yè)增速環(huán)比回落，預(yù)計Q4需求或?qū)⒗^續(xù)向好
根據(jù)奧維云網(wǎng)，7-9月廚衛(wèi)大電市場零售額分別同比-1.9%/+2.8%/+5.5%，增速環(huán)比回落（4-6月零售額分別同比+10.1%/+8.0%/+6.2%）。隨著國家宏觀經(jīng)濟政策的逐步落地，房地產(chǎn)行業(yè)景氣度緩慢有序回升，2023M1-M9住宅累計竣工面積為35319.34萬平方米，同比+20.10%。加之國家推出的一系列穩(wěn)消費政策，預(yù)計2023Q4家裝需求或?qū)⒅饾u釋放，助力終端消費的回暖。
風(fēng)險提示：房地產(chǎn)市場波動的風(fēng)險，原材料價格波動的風(fēng)險，市場競爭加劇的風(fēng)險。
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