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事件：公司發(fā)布三季報(bào)，2023年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收32.37億元，同比下滑1.56%，歸母凈利潤(rùn)1.29億元，同比下滑8.03%,扣非后凈利潤(rùn)1.17億元，同比下滑6.74%。單季度來(lái)看，Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.3億元，同比下降8.94%，歸母0.44億元，同比增長(zhǎng)17.78%，扣非后凈利潤(rùn)0.4億元，同比增長(zhǎng)27.39%。業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
　　盈利能力方面，公司Q3毛利率20.73%，凈利率3.99%，分別同比增長(zhǎng)2.6pct、1.1pct,連續(xù)兩個(gè)季度盈利水平同比修復(fù)。
　　自產(chǎn)多關(guān)節(jié)機(jī)器人放量，大客戶取得顯著進(jìn)展，產(chǎn)品線進(jìn)一步豐富。工業(yè)機(jī)器人及自動(dòng)化應(yīng)用系統(tǒng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.3億元，同比下降29.22%，但毛利率31.76%，同比提升4.72pct。其中，自動(dòng)化應(yīng)用系統(tǒng)下滑主要系公司聚焦主要產(chǎn)品，戰(zhàn)略性收縮該項(xiàng)業(yè)務(wù)規(guī)模。工業(yè)機(jī)器人方面，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.82億元，同比下降31.63%，主要系注塑機(jī)行業(yè)景氣度下行期及行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇影響，直角坐標(biāo)機(jī)器人收入下降23%，疊加主動(dòng)收縮貿(mào)易類機(jī)器人業(yè)務(wù)。但值得注意的是，公司在自產(chǎn)多關(guān)節(jié)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展，收入同比增長(zhǎng)36.4%，在大客戶開(kāi)拓上取得顯著成效，隨著公司加快研發(fā)，SCARA機(jī)器人、六軸機(jī)器人等產(chǎn)品線進(jìn)一步豐富。
　　注塑機(jī)業(yè)務(wù)修復(fù)明顯，電動(dòng)注塑機(jī)取得突破性進(jìn)展。前三季度公司注塑機(jī)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)1.49億元收入，同比增長(zhǎng)37.89%，較上半年增速大幅提升，毛利率22.8%，同比增加1.21pct，營(yíng)收及利潤(rùn)率好轉(zhuǎn)主要系公司產(chǎn)品性能迭代升級(jí)，客戶認(rèn)可度提升，疊加產(chǎn)品工藝持續(xù)優(yōu)化，供應(yīng)鏈逐漸完善。此外，公司在電動(dòng)注塑機(jī)方面，繼22年推出樣機(jī)并在客戶現(xiàn)場(chǎng)試驗(yàn)后，已實(shí)現(xiàn)小批量銷售，預(yù)計(jì)隨著公司產(chǎn)品逐漸成熟，電動(dòng)注塑將進(jìn)一步提升貢獻(xiàn)。
　　機(jī)床業(yè)務(wù)需求穩(wěn)定且規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，收入及毛利率雙增。前三季度公司機(jī)床業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入2.06億元，同比增長(zhǎng)33.92%，毛利率31.09%，同比提升3.72pct，主要系公司五軸機(jī)床認(rèn)可度提升，下游航空、精密模具、新能源車、通用零件、工程機(jī)械、醫(yī)療等訂單需求量保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，且隨著公司產(chǎn)能提升機(jī)出貨量提升，規(guī)模效應(yīng)逐步顯現(xiàn)。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.13、2.74、3.48億元，對(duì)應(yīng)PE分別為28.11/21.8/17.2倍。公司盈利水平持續(xù)修復(fù)，注塑機(jī)業(yè)務(wù)明顯好轉(zhuǎn)，機(jī)床業(yè)務(wù)、多關(guān)節(jié)機(jī)器人等也逐漸放量，我們看好公司業(yè)務(wù)的多元化及長(zhǎng)期發(fā)展。首次覆蓋，給予“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)品推廣不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)