>> 民生證券-飛龍股份(002536)2023年三季報點評：業(yè)績超預期，定增落地，新能源+液冷加速發(fā)力-231025
| 上傳日期： |
2023/10/26 |
大小： |
829KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
邵將,張永乾 |
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事件概述：2023年10月25日公司發(fā)布三季報，2023年前三季度歸屬于母公司所有者的凈利潤2.25億元，同比+286.49%；實現(xiàn)營業(yè)收入30.65億元，同比+26.68%。
23Q3業(yè)績再創(chuàng)新高，盈利能力持續(xù)改善。2023年第三季度歸屬于母公司所有者的凈利潤8234.97萬元，同/環(huán)比+141.86%/+10.81%；實現(xiàn)營業(yè)收入11.09億元，同/環(huán)比+24.25%/+9.8%。Q3單季營收創(chuàng)歷史新高，利潤單季創(chuàng)近5年歷史新高，主要系：1、營收端：公司訂單充足，出口收入占比提高，營業(yè)收入較去年同期增長較大。其中，1）受益于混動汽車快速上量，渦輪增壓器滲透率提高，疊加海外出口快速增長，渦輪增壓器殼體產(chǎn)品保持一定增速，助力公司傳統(tǒng)主業(yè)穩(wěn)健發(fā)展；2）新能源行業(yè)快速發(fā)展，混動、純電動汽車逐漸普及，液冷服務器、儲能等民用領(lǐng)域的不斷拓展，公司新能源熱管理產(chǎn)品增長較快。2、盈利能力：基于原材料價格回落，疊加芯片國產(chǎn)替代逐步實現(xiàn)，公司上游原材料采購成本下降，毛利率持續(xù)修復。3、期間費用：23Q3公司四費費用率為15.8%，同比+2.1Pcts，銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別同比-0.6Pcts/-0.5Pcts/+1.5Pcts/+1.6Pcts，財務費用率增加系匯率波動大所致，同時，公司布局民用液冷領(lǐng)域，持續(xù)加大研發(fā)投入致研發(fā)費用率增加。
定增落地，產(chǎn)能擴充加速。公司于9月完成定增，募資7.8億元，主要投向年產(chǎn)600萬只新能源電子水泵及年產(chǎn)560萬只新能源熱管理部件系列產(chǎn)品項目。新能源熱管理部件系列產(chǎn)品項目擬使用募集資金2.7億元。本次募投項目達產(chǎn)后，有利于鞏固和擴大公司在汽車零部件領(lǐng)域的競爭優(yōu)勢，有利于公司持續(xù)、快速和健康發(fā)展。定增落地，公司將繼續(xù)圍繞新能源電子水泵及熱管理部件業(yè)務，加快新能源領(lǐng)域布局。
主業(yè)穩(wěn)健，電子水泵&電磁閥等新業(yè)務多領(lǐng)域擴張，業(yè)績穩(wěn)健增長。1）傳統(tǒng)主業(yè)在手訂單持續(xù)擴容，基盤穩(wěn)定。公司傳統(tǒng)主業(yè)包括機械水泵、排氣歧管和渦殼，其中，渦殼業(yè)務現(xiàn)已具備鑄造工藝及成品檢測等技術(shù)優(yōu)勢和成熟的生產(chǎn)能力，渦殼產(chǎn)品已具備核心競爭力。伴隨著國內(nèi)自主品牌混動新車持續(xù)放量，公司渦殼產(chǎn)品核心受益。2022年至今，公司已披露的發(fā)動機熱管理部件產(chǎn)品定點項目金額超40億元，在手訂單充足。2）新能源熱管理加速放量，多領(lǐng)域擴張重塑成長邊界。公司以傳統(tǒng)主業(yè)為基礎(chǔ)，持續(xù)推進新能源熱管理領(lǐng)域產(chǎn)品布局，其中，（1）電子水泵及熱管理溫控模塊加速發(fā)力：公司電子水泵產(chǎn)品體系完備，功率覆蓋13W到16KW，具備核心競爭力，主要客戶包括理想、零跑、奇瑞、吉利、廣汽埃安、蔚來、越南VINFAST等主流車企；溫控閥系列產(chǎn)品為主攻方向，拓展電磁閥、熱管理集成模塊等產(chǎn)品。2022年至今，公司已披露的新能源汽車熱管理部件產(chǎn)品定點項目金額超50億元。（2）液冷技術(shù)多領(lǐng)域擴張：公司電子泵及電磁閥應用場景現(xiàn)已擴展至充電樁、5G基站、通信設(shè)備、服務器、IDC、人工智能、氫能、風能太陽能儲能等液冷領(lǐng)域，23年至今已獲得儲能、充電樁、服務器等領(lǐng)域多個定點。2022年至今，公司已披露的新能源民用領(lǐng)域熱管理部件產(chǎn)品定點項目金額近4億元，熱管理產(chǎn)品擴展至民用領(lǐng)域有望重塑公司成長邊界。
投資建議：我們預計公司23-25年實現(xiàn)歸母凈利潤2.82/3.94/4.94億元，當前市值對應23-25年P(guān)E為30/22/17倍。公司新能源冷卻及液冷技術(shù)多領(lǐng)域擴張為公司發(fā)展帶來新的增長空間，維持“推薦”評級。
風險提示：原材料成本超預期上行導致毛利率下滑；新能源車銷量不及預期導致需求不及預期；新品擴展及定增投產(chǎn)不及預期；稅收及補貼優(yōu)惠政策持續(xù)性不及預期。
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