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事件：10月25日，公司發(fā)布23年三季報(bào)，前三季度營(yíng)收41.06億元，同比3.85%；歸母凈利潤(rùn)11.42億元，同比-8.1%；扣非凈利潤(rùn)8.78億元，同比-15.76%。
　　業(yè)績(jī)符合預(yù)期。分季度看，23Q3營(yíng)收14.77億元，同比39.30%、環(huán)比2.54%；歸母凈利潤(rùn)4.11億元，同比35.44%、環(huán)比-0.05%。23Q3業(yè)績(jī)環(huán)比略改善，主因：高容MLCC供不應(yīng)求，業(yè)績(jī)環(huán)比增長(zhǎng)；陶瓷插芯、PKG短期有所承壓。隨著消費(fèi)電子需求回暖疊加產(chǎn)業(yè)鏈補(bǔ)庫(kù)存，23Q4業(yè)績(jī)有望加速改善。
　　毛利率同比下降，期間費(fèi)率同比提升。1）毛利率：前三季度毛利率39.78%，同比-5.03pct。其中，23Q3毛利率39.88%，同比+1.06pct、環(huán)比-0.12pct。前三季度毛利率同比下降主因：高毛利的插芯、基片占比下降，毛利相對(duì)較低的MLCC占比提升。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化導(dǎo)致毛利率有所下降。2）期間費(fèi)率：前三季度期間費(fèi)率14.18%，同比+0.49pct。其中，銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)率1.23%/6.96%/9.38%/-3.39%，同比+0.25/-0.65/+0.89/0.00個(gè)pct。
　　行業(yè)周期復(fù)蘇疊加高容及車規(guī)級(jí)MLCC陸續(xù)放量，助力業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。公司MLCC產(chǎn)品不斷朝著高容化、微型化、高可靠等方向發(fā)展，不斷實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品技術(shù)突破和品質(zhì)提升，市場(chǎng)認(rèn)可度得以逐漸提高，下游應(yīng)用領(lǐng)域覆蓋面日益廣泛。1）高容：高容市場(chǎng)空間廣闊，目前市場(chǎng)基本被日、韓廠商壟斷，公司于22年實(shí)現(xiàn)高容MLCC 0-1批量，未來(lái)將憑借高性價(jià)比持續(xù)搶占韓日廠商份額；2）車規(guī)：隨著汽車電動(dòng)化、智能化不斷滲透，車規(guī)級(jí)MLCC需求量顯著增長(zhǎng)。公司車規(guī)級(jí)MLCC已實(shí)現(xiàn)批量銷售。此外，公司陶瓷基片、漿料、PKG等業(yè)務(wù)也隨著下游需求逐步復(fù)蘇；SOFC隔膜板需求持續(xù)旺盛。
　　盈利預(yù)測(cè)：基于三季度消費(fèi)電子需求較為疲軟，下調(diào)23-25年凈利潤(rùn)至15.2、22.2、30.1億元（前值為16.6、24.0、32.1億元），維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：車規(guī)級(jí)MLCC量產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期；消費(fèi)電子需求復(fù)蘇不及預(yù)期等。