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事件：10月25日公司發(fā)布2023年三季報(bào)，報(bào)告期內(nèi)營收和歸母凈利潤分別為17.8億元和2.6億元，分別同比+23.9%和+53.3%，其中單Q3實(shí)現(xiàn)營收和歸母凈利潤分別為6.5億元和0.97億元，分別同比+27.5%和+37.7%，環(huán)比+4.9%和-4.5%。
　　部分電子大宗項(xiàng)目已穩(wěn)定運(yùn)營貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)，期待后續(xù)項(xiàng)目的逐步供氣以及與電子特氣的協(xié)同效應(yīng)。電子大宗載氣市場(chǎng)廣闊，且兼具現(xiàn)場(chǎng)制氣模式的盈利穩(wěn)定性和應(yīng)用于電子領(lǐng)域的高附加值。公司于2021年11月拿到北方集成的電子大宗載氣項(xiàng)目訂單，開啟電子大宗戰(zhàn)略業(yè)務(wù)領(lǐng)域后，在業(yè)務(wù)上獲得持續(xù)性進(jìn)展，相繼與廣東芯粵能、廣東光大、廈門天馬光電子、無錫華潤上華、蘇州龍馳半導(dǎo)體、西安衛(wèi)光科技簽訂電子大宗氣體供應(yīng)合同，目前在手有7個(gè)訂單，其中北方集成創(chuàng)新中心項(xiàng)目處于臨時(shí)供氣狀態(tài)，廣東芯粵能項(xiàng)目、西安衛(wèi)光項(xiàng)目已量產(chǎn)供氣，處于穩(wěn)定運(yùn)營狀態(tài)。除了期待后續(xù)在手訂單逐步量產(chǎn)貢獻(xiàn)持續(xù)增長外，電子大宗載氣與電子特氣兩者客戶群體高度重疊，存在良好的協(xié)同效應(yīng)，或?qū)⒅景雽?dǎo)體電子特氣產(chǎn)品的導(dǎo)入。
　　公司特氣拳頭產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升，新產(chǎn)能釋放在即。公司超純氨及高純氧化亞氮產(chǎn)品已供應(yīng)至中芯國際、海力士、鎂光、聯(lián)芯集成、積塔等一批知名半導(dǎo)體客戶。公司眉山超純氨項(xiàng)目已于2023年7月份進(jìn)入試產(chǎn)狀態(tài)，新產(chǎn)能釋放在即。與此同時(shí)，公司投產(chǎn)新品電子級(jí)正硅酸乙酯、高純二氧化碳正在積極導(dǎo)入集成電路客戶，其中高純二氧化碳已實(shí)現(xiàn)小批量供應(yīng)，電子級(jí)正硅酸乙酯已在聯(lián)芯、蘇州和艦等公司進(jìn)行大批量測(cè)試；在建新品全氟丁二烯、一氟甲烷、八氟環(huán)丁烷、二氯二氫硅、六氯乙硅烷、乙硅烷、三甲基硅胺等7款產(chǎn)品正在產(chǎn)業(yè)化過程中。
　　積極探尋氦氣資源，構(gòu)建液氦儲(chǔ)罐壁壘。氦氣被稱為“氣體黃金”，全球產(chǎn)氣集中，國內(nèi)進(jìn)口依賴度高，是重要的戰(zhàn)略資源。據(jù)公司公告，公司于2023年5月與中集安瑞科舉行液氦儲(chǔ)罐戰(zhàn)略合作簽約，多方開拓液氦儲(chǔ)罐的采購渠道，儲(chǔ)罐數(shù)量穩(wěn)步增加。據(jù)公司公告，公司計(jì)劃2023年進(jìn)口氦罐12個(gè)，截止2023年9月25日，已到位9個(gè)，23H1氦氣銷售額約為5000萬。公司氦氣資源除充分保障集成電路、液晶面板等泛半導(dǎo)體客戶需求外，也在積極滲透醫(yī)療及工業(yè)客戶。
　　堅(jiān)定縱橫發(fā)展戰(zhàn)略，持續(xù)布局未來可期。公司具備領(lǐng)先同業(yè)的高效運(yùn)維管理能力，蘇州區(qū)域的成功基因使公司堅(jiān)定推進(jìn)從蘇州向異地?cái)U(kuò)張的橫向戰(zhàn)略布局，加速形成區(qū)位卡位，公司開拓區(qū)域戰(zhàn)略：1）以蘇州優(yōu)勢(shì)區(qū)域?yàn)橹行南蛲忾_拓，圍繞長三角區(qū)域布局；2）聚焦經(jīng)濟(jì)體量相對(duì)好的區(qū)域。據(jù)公司公告，2023年1月，公司參股了北京悟空氣體有限公司，布局特種氣體資源；于2023年3月設(shè)立了金宏氣體（啟東）有限公司，建設(shè)氣體充裝站項(xiàng)目，設(shè)立金宏氣體（天津）有限公司，為客戶提供氣體相關(guān)服務(wù)，完成了對(duì)上海暢和、上海振志及上海醫(yī)陽的收購，整合上海地區(qū)醫(yī)用銷售渠道；2023年5月，設(shè)立JINHONGGAS (VIETNAM) CO，LTD，建設(shè)超純氨生產(chǎn)項(xiàng)目，布局東南亞市場(chǎng)。在特氣業(yè)務(wù)順利拓展的同時(shí)，公司也持續(xù)布局大宗氣體業(yè)務(wù)，2023年公司簽署了浙江鴻禧、邁為科技、浙江國康等5項(xiàng)現(xiàn)場(chǎng)制氣項(xiàng)目，累計(jì)投產(chǎn)雅安百圖、寧波泰睿思、蘇州維信等6項(xiàng)現(xiàn)場(chǎng)制氣項(xiàng)目，伴隨蘇相空分項(xiàng)目的投產(chǎn)，公司氣源自給能力將不斷提高。
　　投資建議：公司作為國內(nèi)工業(yè)氣體民營領(lǐng)軍者，堅(jiān)持貫徹縱橫發(fā)展戰(zhàn)略，在大宗氣體和特種氣體的雙輪驅(qū)動(dòng)下，兼具成長彈性及持續(xù)性。我們預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利分別為3.3/4.1/5.3億元，同比增速分別為43.4%/24.5%/29.7%，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為35.5x/28.5x/22.0x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原料成本漲幅超預(yù)期、需求不及預(yù)期、行業(yè)新增供給超預(yù)期、安全生產(chǎn)、商譽(yù)減值、報(bào)告使用的資料存在信息滯后或更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)