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事件：
　　公司發(fā)布2023年三季度報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收17.80億元，同比增長(zhǎng)23.87%，歸母凈利潤(rùn)2.59億元，同比增長(zhǎng)53.31%，其中Q3單季度營(yíng)收6.46億元，同比增長(zhǎng)27.45%，歸母凈利潤(rùn)0.97億元，同比增長(zhǎng)37.72%。公司業(yè)績(jī)貼近此前業(yè)績(jī)預(yù)告上限。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，單季度營(yíng)收續(xù)創(chuàng)歷史新高
　　受益于部分特氣產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升，以及部分電子大宗載氣項(xiàng)目投產(chǎn)，一方面，公司營(yíng)收利潤(rùn)持續(xù)高增長(zhǎng)，其中Q3單季度營(yíng)收續(xù)創(chuàng)歷史新高，歸母凈利潤(rùn)則接近Q2高點(diǎn)；另一方面，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，前三季度特種氣體和大宗氣體營(yíng)收占比分別為50.50%和40.22%，特氣收入占比首次突破50%。此外，得益于公司原材料采購(gòu)價(jià)相對(duì)平穩(wěn)以及費(fèi)用增速放緩，公司前三季度毛利率和凈利率分別為38.4%和15.4%，較去年同期增加2.48pct和2.82pct，公司盈利質(zhì)量持續(xù)提升。
　　電子特氣和電子大宗齊頭并進(jìn)，公司特氣業(yè)務(wù)快速發(fā)展
　　公司致力于電子半導(dǎo)體領(lǐng)域的特氣國(guó)產(chǎn)化，一方面，公司特氣品種不斷豐富，其中超純氨等優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品已正式供應(yīng)中芯國(guó)際等知名半導(dǎo)體客戶，新品電子級(jí)正硅酸乙酯等正積極導(dǎo)入集成電路客戶，高純二氧化碳已實(shí)現(xiàn)小批量供應(yīng)，且目前仍有新建7款產(chǎn)品正在產(chǎn)業(yè)化過(guò)程中；另一方面，公司電子大宗載氣業(yè)務(wù)持續(xù)突破，廣東芯粵能項(xiàng)目于8月1日正式量產(chǎn)，并于23年陸續(xù)取得無(wú)錫華潤(rùn)上華等三個(gè)新訂單，此外，公司多方開(kāi)拓液氦儲(chǔ)罐采購(gòu)渠道，已進(jìn)口6個(gè)液氦儲(chǔ)罐的氦氣，充分保障集成電路等客戶需求。
　　橫向布局持續(xù)推進(jìn)，公司跨區(qū)域發(fā)展有望迎來(lái)收獲期
　　公司持續(xù)有計(jì)劃地通過(guò)并購(gòu)等方式拓展業(yè)務(wù)跨區(qū)域發(fā)展，一方面，公司收購(gòu)上海振志等多家氣體公司，整合上海地區(qū)醫(yī)用氧銷售渠道，強(qiáng)化長(zhǎng)三角業(yè)務(wù)布局；另一方面，公司通過(guò)新建空分項(xiàng)目、二氧化碳回收項(xiàng)目、氫氣項(xiàng)目等完善區(qū)域布局，并共計(jì)簽署浙江鴻禧等5項(xiàng)現(xiàn)場(chǎng)制氣項(xiàng)目，累計(jì)投產(chǎn)雅安百圖等6項(xiàng)現(xiàn)場(chǎng)制氣項(xiàng)目。自2020年來(lái)，公司控股的分子公司已經(jīng)由27家上升到64家，布局的區(qū)域從6個(gè)增加到15個(gè)，公司全國(guó)化布局穩(wěn)步推進(jìn)助力公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　公司是國(guó)內(nèi)綜合性的氣體供應(yīng)商，近兩年持續(xù)補(bǔ)鏈、強(qiáng)鏈和延鏈，考慮到原材料價(jià)格穩(wěn)定以及公司新建項(xiàng)目逐步達(dá)產(chǎn)，我們上調(diào)23-25年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為3.47、4.32、5.55億元，同比增速分別為51.38%、24.59%、28.52%，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為34、27、21倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、規(guī)模擴(kuò)張帶來(lái)的管理和內(nèi)控風(fēng)險(xiǎn)、安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)