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事件：公司公布2023年半年報(bào)，2023年上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11.34億元，同比增長21.92%。實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東的凈利潤1.62億元，同比增長64.46%，扣非后的歸母凈利潤1.44億元，同比增長74.94%，基本每股收益0.33元。
　　投資要點(diǎn)：
　　特種氣體量價(jià)齊升，公司上半年業(yè)績亮眼。公司是國內(nèi)重要的特種氣體和大宗氣體供應(yīng)商，2020-2022年公司銷售額連續(xù)三年在中國工業(yè)氣體工業(yè)協(xié)會(huì)的民營氣體企業(yè)統(tǒng)計(jì)中名列第一。公司2023年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11.34億元，同比增長21.92%，業(yè)績較大幅度增長的主要原因?yàn)椋?）受益于目前半導(dǎo)體國產(chǎn)替代的背景，公司部分特氣產(chǎn)品尤其是超純氨和氧化亞氮同比量價(jià)齊升，特種氣體營收占比升至49.21%，與2022年末相比提升7.06pct。（2）光伏行業(yè)的氣體需求旺盛，根據(jù)國家能源局?jǐn)?shù)據(jù)，2023年上半年光伏新增并網(wǎng)容量78.42GW，同比增長154%，下游光伏行業(yè)的高景氣，帶動(dòng)對(duì)公司產(chǎn)品需求。（3）公司部分電子大宗載氣項(xiàng)目貢獻(xiàn)穩(wěn)定營收及利潤，2023年公司大宗氣體營收為4.14億元，占比41.20%。（4）下游行業(yè)市場對(duì)公司整體認(rèn)可度不斷提升，產(chǎn)品銷量同比增加。
　　從盈利能力上來看，2023年上半年公司綜合毛利率為39.15%，較去年同期增加4.25pct，主要由于高毛利的電子特氣業(yè)務(wù)占比提升、合成氨等原材料采購價(jià)格平穩(wěn)所致。公司綜合凈利率為15.10%，較去年同期增加3.80pct。銷售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別為8.29%/12.84%/0.79%/4.03%，較去年同期分別+0.06/-0.69/-0.17/-0.2pct。銷售、管理、財(cái)務(wù)費(fèi)用率合計(jì)21.92%，較去年同期減少0.80pct。在毛利率提升疊加費(fèi)用率控制良好兩方面因素影響下，上半年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.62億元，同比增長64.46%。
　　特種氣體業(yè)務(wù)進(jìn)展顯著，提高綜合競爭力。公司圍繞集成電路、光伏等行業(yè)客戶，不斷提升特種氣體綜合服務(wù)能力。電子特種氣體方面，公司已逐步實(shí)現(xiàn)了一系列產(chǎn)品的進(jìn)口替代。其中，公司優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品超純氨、高純氧化亞氮等產(chǎn)品已正式供應(yīng)了包括中芯國際、海力士、鎂光在內(nèi)的一批知名半導(dǎo)體客戶。投產(chǎn)新品電子級(jí)正硅酸乙酯、高純二氧化碳正在積極導(dǎo)入集成電路客戶，其中高純二氧化碳已實(shí)現(xiàn)小批量供應(yīng)。另有七款在建的新產(chǎn)品正在產(chǎn)業(yè)化過程中；電子大宗載氣方面，公司首個(gè)大宗載氣項(xiàng)目廣東芯粵能項(xiàng)目（合同金額10億元，履約期限20年）正式量產(chǎn)，開始貢獻(xiàn)業(yè)績。同時(shí)，公司2023年取得無錫華潤上華、蘇州龍馳、西安衛(wèi)光科三個(gè)電子大宗新簽訂單。產(chǎn)品方面，公司上半年進(jìn)口6個(gè)液氦儲(chǔ)罐氦氣充分保障集成電路客戶需求。
　　大宗氣體業(yè)務(wù)推進(jìn)一體化布局，向上延伸產(chǎn)業(yè)鏈，向下拓寬銷售渠道。在原材料方面，公司積極自建空分項(xiàng)目，蘇相金宏潤空分項(xiàng)目于6月成功封頂，投產(chǎn)后將提高公司液氧、液氮的自給比率，增厚利潤率。在銷售渠道上，公司在長三角核心區(qū)域收購上海振志、上海暢和、上海醫(yī)陽三家醫(yī)用氧銷售公司，進(jìn)一步整合上海區(qū)域的醫(yī)用氧銷售渠道，深耕華東市場。通過推進(jìn)大宗氣體業(yè)務(wù)穩(wěn)定發(fā)展，進(jìn)一步降低半導(dǎo)體周期對(duì)公司整體營收的影響。
　　盈利能力與投資建議：公司是國內(nèi)領(lǐng)先的民營工業(yè)氣體綜合服務(wù)企業(yè)，下游集成電路、高端裝備制造、新材料、新能源等新興行業(yè)的快速發(fā)展帶動(dòng)了對(duì)工業(yè)氣體特別是電子氣體的增量需求，為公司遠(yuǎn)期發(fā)展提供了廣闊的市場前景。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I收22.68/28.12/35.02億元，歸母凈利潤為3.26/3.78/4.43億元，對(duì)應(yīng)的EPS為0.67/0.78/0.91元，對(duì)應(yīng)PE為37.16/32.03/27.32倍，首次覆蓋給予“增持”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求不如預(yù)期，產(chǎn)能建設(shè)不如預(yù)期，行業(yè)競爭加劇。