>> 國海證券-金宏氣體(688106)2023Q3業(yè)績預告點評：銷量提升實現(xiàn)同比增長，電子大宗及特氣齊發(fā)力-231012
| 上傳日期： |
2023/10/13 |
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| 636KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
葛星甫 |
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事件:
2023年10月10日，金宏氣體發(fā)布2023年Q3業(yè)績預告：2023年前三季度，公司預計實現(xiàn)歸母凈利潤2.45億元至2.62億元，同比增長45%至55%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤2.12億元至2.34億元，同比增長50%至65%。2023年Q3單季度，公司預計實現(xiàn)歸母凈利潤0.83億元至1.0億元，同比增長18.57%至42.86%，環(huán)比下降18.63%至1.96%，扣非后歸母凈利潤0.68億元至0.90億元，同比增長15%至53%，環(huán)比下降24%至增長1%。
投資要點:
銷量提升，原材料價格下降帶來毛利率提升，實現(xiàn)利潤厚增。銷量方面，得益于特種氣體客戶的不斷拓展，部分電子大宗載氣項目開始正式運營和大宗氣體橫向擴展布局，公司的特種氣體、大宗氣體產品銷量均實現(xiàn)同比增加；毛利率方面，原材料價格的同比下降助力部分產品毛利率有所提升，根據(jù)隆眾資訊數(shù)據(jù)顯示，2023年前三季度山東杭氧的液氮、液氧出廠價均價分比為583.49元/噸、553.46元/噸，同比下降21.70%、5.11%，2023年上半年公司主營業(yè)務毛利率同比增加3.15個百分點；費用方面，公司持續(xù)優(yōu)化生產經營，實施積極有效的降本增效策略，各項費用增速放緩?？紤]到電子特氣國產替代為大勢所趨，公司堅持縱橫發(fā)展戰(zhàn)略，氣體銷量有望持續(xù)提升，我們預計公司收入有望保持穩(wěn)健增長，毛利率水平隨著原材料價格趨于平穩(wěn)而有望保持穩(wěn)定。
深化長三角地區(qū)布局，重點橫向發(fā)展湖南地區(qū)，提高當?shù)厥姓悸?。公司作為綜合性氣體公司，重點發(fā)展銷售渠道，堅定橫向布局戰(zhàn)略，利用在整合蘇州大宗氣體零售市場的經驗，繼續(xù)深化長三角地區(qū)布局，同時重點發(fā)展經濟體量相對較好的區(qū)域。公司優(yōu)先考慮采用收并購方式進行橫向布局，相較于自建，收購標的在當?shù)匾丫邆漭^為深厚的市場關系，公司過產品、業(yè)務模式、合規(guī)的導入將在蘇州的成功經驗復制，來實現(xiàn)當?shù)厥姓悸实奶嵘?。在長三角區(qū)域，公司通過收購上海振志、上海暢和、上海醫(yī)陽等公司，整合醫(yī)用氧銷售渠道；湖南長株潭地區(qū)是公司重點發(fā)展的新區(qū)域，其具備與蘇州地區(qū)的經濟體量，公司通過導入協(xié)同產品、增加深冷快線等方式，加強區(qū)域競爭力，在長株潭的市占率有望進一步提升。此外，公司也通過新建和收購整合的方式在珠三角、京津、川渝等其他我國重要經濟區(qū)域進行業(yè)務布局，有計劃地向全國擴張及開拓。
大宗載氣開始貢獻穩(wěn)定業(yè)績，特種氣體銷量同比增加。電子大宗業(yè)務采用現(xiàn)場制氣的方式，通常會簽訂長期合同，合同中規(guī)定最小購買數(shù)量、價格彈性條款，并且合同期限可長達10-20年。因此，這種長期合同的現(xiàn)場制氣模式能為公司穩(wěn)定地提供現(xiàn)金流。2021年-2023年期間，公司方面獲取北方集成電路（合同金額12億元）、廣東芯粵能（合同金額10億元）、廣東光大、廈門天馬、無錫華潤上華、蘇州龍馳、西安衛(wèi)光科技等7個項目，其中廣東芯粵能項目于2023年8月正式量產，北方集成創(chuàng)新中心項目處于在建過程中，為臨時供氣狀態(tài)，開始貢獻穩(wěn)定營收及業(yè)績，預計在國產替代下，公司電子大宗載氣訂單有望持續(xù)獲得，隨著項目陸續(xù)投入運營，業(yè)績有望厚增。公司電子特種氣體業(yè)務的優(yōu)勢品種為超純氨、高純氧化亞氮，受益于下游光伏、集成電路等行業(yè)需求的釋放，公司特種氣體業(yè)務實現(xiàn)銷量增長，部分品種實現(xiàn)價格提升。預計公司新建的超純氨產能以及高純氧化亞氮產能逐步釋放將進一步鞏固公司優(yōu)勢特氣品種的競爭地位。同時，公司的電子級正硅酸乙酯、高純二氧化碳正在積極導入集成電路客戶，其中高純二氧化碳已實現(xiàn)小批量供應；全氟丁二烯、一氟甲烷等7款產品正在產業(yè)化過程中，未來隨產能釋放有望貢獻業(yè)績增量。
盈利預測和投資評級：得益于原材料端的降本以及特氣、大宗氣的銷量提升，我們上調盈利預測，預計公司2023-2025年營業(yè)收入分別為24.24億元、30.21億元、37.99億元，歸母凈利潤分別為3.17億元、4.26億元、5.80億元，截至2023年10月12日，公司市值為123.88億元，對應PE為39.04x、29.10x、21.36x，看好公司內生外延所帶來的業(yè)績增長和半導體材料國產替代下的成長性，維持“買入”評級。
風險提示：原材料價格波動的風險；個別氣源依靠進口的風險；宏觀經濟波動的風險；競爭加劇的風險；商譽減值的風險；產能爬坡不及預期的風險；電子特氣客戶驗證不及預期的風險。
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